微軟將于本周五開(kāi)始銷(xiāo)售備受期待的Windows 8系統(tǒng)。這將是Windows系統(tǒng)第一次在發(fā)布之初就將面臨真正的競(jìng)爭(zhēng)。

今天，智能手機(jī)和平板機(jī)已經(jīng)可以完成以往需要PC才能實(shí)現(xiàn)的日常工作，例如發(fā)送電子郵件、瀏覽網(wǎng)頁(yè)和編輯照片，有些時(shí)候功能甚至更強(qiáng)大。以往，科技行業(yè)投資者習(xí)慣于新版Windows系統(tǒng)帶來(lái)的行業(yè)提振，但這一次很可能將會(huì)失望。

與此同時(shí)，大數(shù)據(jù)，即可以提供超級(jí)計(jì)算性能的大規(guī)模數(shù)據(jù)中心，正在顛覆傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)，使用戶(hù)在手中就可以完成信息處理。這一趨勢(shì)的發(fā)展比任何人預(yù)期中都快。上周，微軟、Intel和AMD發(fā)布的季度財(cái)報(bào)充分證明了這一點(diǎn)。

那么，在“后PC”時(shí)代，誰(shuí)是贏(yíng)家？誰(shuí)是輸家？

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蘋(píng)果、Google和三星毫無(wú)疑問(wèn)將從中受益，而EMC將是大數(shù)據(jù)世界的勝利者。明顯的輸家將包括惠普和戴爾等PC廠(chǎng)商。橫跨PC和后PC時(shí)代的Intel和微軟將處境艱難。不過(guò)，較高的股息收益率和較低的估值水平?jīng)Q定了它們不會(huì)被投資者拋棄。

按需計(jì)算，或者說(shuō)云計(jì)算，將使亞馬遜和Salesforce.com受益。而幫助客戶(hù)部署云計(jì)算技術(shù)的公司，例如EMC，也將繁榮發(fā)展。

一些新的挑戰(zhàn)者將出現(xiàn)。近期，Workday、Splunk和Qlick Technologies進(jìn)行了IPO(首次公開(kāi)招股)，獲得了投資者的密切關(guān)注。一些前景光明的創(chuàng)業(yè)公司還沒(méi)有上市。例如，設(shè)備廠(chǎng)商Ruckus Wireless未來(lái)有可能成為行業(yè)的改變者。

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云計(jì)算和大數(shù)據(jù)解決方案提供商EMC有望成為新的王者

篩選投資目標(biāo)

確定哪家公司適合投資并不像確認(rèn)市場(chǎng)贏(yíng)家一樣簡(jiǎn)單。Salesforce和網(wǎng)絡(luò)主機(jī)服務(wù)Rackspace對(duì)于當(dāng)前的行業(yè)變革來(lái)說(shuō)可能是必要的，但它們的估值已經(jīng)暴漲。在149美元的股價(jià)水平上，Salesforce的2013財(cái)年前瞻市盈率已達(dá)99倍。而Rackspace也達(dá)到了86倍。這些公司帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)是否真的好于蘋(píng)果和微軟？后兩家公司的前瞻市盈率僅為11倍和10倍。

情況可能并非如此?！栋蛡愔芸稲oundtable的成員、《高科技戰(zhàn)略家》發(fā)行人弗雷德·西吉(Fred Hickey)表示：“Rackspace和Salesforce.com是講述傳統(tǒng)故事的股票。當(dāng)利潤(rùn)和現(xiàn)金流已被充分反映在股價(jià)中時(shí)，持有這樣的股票非常危險(xiǎn)。”

他認(rèn)為，這樣的公司還包括亞馬遜。如果Kindle Fire成功打開(kāi)平板機(jī)市場(chǎng)，那么亞馬遜將再次獲得巨大發(fā)展。不過(guò)在104倍前瞻市盈率的估值水平上，投資者所要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)太大。

因此，判斷贏(yíng)家和輸家應(yīng)當(dāng)從公司面臨的機(jī)遇以及股價(jià)估值兩方面來(lái)看。盡管Google上周公布的財(cái)報(bào)表現(xiàn)不佳，但我們認(rèn)為Google很可能仍會(huì)是贏(yíng)家。

微軟迷局

微軟正面臨全新的環(huán)境。在2009年微軟推出Windows 7時(shí)，智能手機(jī)仍處于發(fā)展初期，而平板機(jī)這種產(chǎn)品甚至還不存在。目前，這兩類(lèi)產(chǎn)品已經(jīng)威脅了PC在整個(gè)計(jì)算機(jī)市場(chǎng)的地位。無(wú)論是微軟、惠普還是戴爾，在智能手機(jī)和平板機(jī)市場(chǎng)都不是強(qiáng)大的參與者。

Firsthand Funds的凱文·蘭迪斯(Kevin Landis)表示：“PC不再是一切的中心，這已成為主流看法。”Firsthand Funds曾在過(guò)去多年內(nèi)持有微軟股票。

微軟在開(kāi)發(fā)Windows 8系統(tǒng)時(shí)給予了手機(jī)和平板機(jī)大量關(guān)注。本周五，微軟將開(kāi)始銷(xiāo)售自主平板機(jī)Surface。屆時(shí)，我們將知道用戶(hù)對(duì)Surface是否會(huì)像對(duì)iPhone和iPad一樣瘋狂。

上周四，微軟公布的上季度營(yíng)收同比持平，而Windows部門(mén)的營(yíng)收同比下降9%。這其中還包括了Windows 8的預(yù)售數(shù)據(jù)。如果不考慮Windows 8，微軟Windows部門(mén)的營(yíng)收將同比下降1/3。目前，微軟股價(jià)的2013財(cái)年前瞻市盈率為9倍，已處于極低的水平，尤其考慮到微軟的其他業(yè)務(wù)，例如服務(wù)器軟件、數(shù)據(jù)庫(kù)和協(xié)作軟件，仍表現(xiàn)良好。不過(guò)除非微軟能證明，Surface和其他Windows 8設(shè)備能夠扭轉(zhuǎn)當(dāng)前局面，否則微軟股價(jià)仍將繼續(xù)下跌。截至上周五收盤(pán)，微軟股價(jià)為29.64美元，股息收益率為3.2%。

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被微軟寄予厚望的Surface平板機(jī)

PC的滑坡

PC行業(yè)整體的滑坡將對(duì)多家廠(chǎng)商造成沖擊。IDC分析師大衛(wèi)·達(dá)烏德(David Daoud)表示，今年，全球PC銷(xiāo)量預(yù)計(jì)將同比下降2%至3.57億臺(tái)。而按美元計(jì)算的銷(xiāo)售額將同比下降5%至6%。與此同時(shí)，智能手機(jī)銷(xiāo)售額預(yù)計(jì)今年將同比增長(zhǎng)42%，至2940億美元，首次超過(guò)PC。平板機(jī)的銷(xiāo)售額更是將同比增長(zhǎng)65%，達(dá)到590億美元。

對(duì)Alpha One Capital Partners的丹·內(nèi)爾斯(Dan Niles)來(lái)說(shuō)，這一趨勢(shì)并不陌生。上世紀(jì)80年代，他曾供職于小型機(jī)巨頭DEC，其創(chuàng)始人肯·奧爾森(Ken Olsen)曾斷言，沒(méi)有理由個(gè)人用戶(hù)需要在家中購(gòu)買(mǎi)電腦。然而，DEC隨后被康柏收購(gòu)并銷(xiāo)聲匿跡。

奈爾斯表示，智能手機(jī)和平板機(jī)目前同樣被低估?；谶@一原因，他建議投資者避開(kāi)Intel和微軟股票。他表示：“打賭它們能跳躍式進(jìn)入這一新世界？我不想冒這樣的風(fēng)險(xiǎn)。”

在PC市場(chǎng)滑坡的過(guò)程中，Intel正努力在服務(wù)器處理器領(lǐng)域保持領(lǐng)先地位，并試圖打入智能手機(jī)和平板機(jī)市場(chǎng)。上周，Intel報(bào)告稱(chēng)，上一季度PC銷(xiāo)售的增長(zhǎng)率放緩，而本季度將僅為季度通常水平的一半。一些投資者原本希望，超極本能推動(dòng)PC銷(xiāo)售的復(fù)蘇，但I(xiàn)ntel的報(bào)告再次令投資者失望。與此同時(shí)，IntelCEO保羅·歐德寧(Paul Otellini)表示，本季度將有20款左右平板機(jī)，包括微軟Surface，采用Intel最新的凌動(dòng)處理器。

問(wèn)題在于，Intel移動(dòng)芯片的銷(xiāo)售增長(zhǎng)難以彌補(bǔ)PC芯片的銷(xiāo)售滑坡。Intel股價(jià)上周收于21.27美元，相當(dāng)于2013財(cái)年前瞻市盈率9倍，而股息收益率則高達(dá)4%。盡管Intel不太可能再次成為一家成長(zhǎng)型公司，但買(mǎi)入Intel股票也不會(huì)給投資者帶來(lái)不利。

除去1170億美元的現(xiàn)金和投資，蘋(píng)果當(dāng)前股價(jià)相當(dāng)于本財(cái)年前瞻市盈率9.1倍，這一估值十分合理，因?yàn)樘O(píng)果今年的營(yíng)收增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)將為24%。Gartner的數(shù)據(jù)顯示，作為全球領(lǐng)先的智能手機(jī)廠(chǎng)商，蘋(píng)果在全球手機(jī)市場(chǎng)的份額僅為7%，因此未來(lái)還有很大的增長(zhǎng)空間。

三星的增長(zhǎng)仍在繼續(xù)。但以明年的利潤(rùn)預(yù)期計(jì)算，三星股價(jià)的前瞻市盈率僅為7.5倍。三星上周在韓國(guó)股市的收盤(pán)價(jià)為130.2萬(wàn)韓元(約合1200美元)，而三星美國(guó)存托憑證(ADR)的交易量很低。

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在智能手機(jī)和平板機(jī)的時(shí)代，Wintel聯(lián)盟是否仍然無(wú)堅(jiān)不摧？

大數(shù)據(jù)興起

在后PC時(shí)代，云計(jì)算的發(fā)展是另一大重要趨勢(shì)。在硅谷101號(hào)公路上，沃爾瑪?shù)囊粋€(gè)廣告牌上印著“沃爾瑪數(shù)據(jù)(WALMART DATA)”的字樣，吸引工程師加入該公司的San Bruno實(shí)驗(yàn)室。這一廣告牌表明，企業(yè)對(duì)數(shù)據(jù)分析的需求已成為主流。

大數(shù)據(jù)研究公司Discern Analytics技術(shù)專(zhuān)家保羅·薩佛(Paul Saffo)表示，類(lèi)似沃爾瑪?shù)男枨笳诟淖償?shù)據(jù)的本質(zhì)。

大數(shù)據(jù)最終將重定義數(shù)據(jù)庫(kù)。為了實(shí)時(shí)跟蹤用戶(hù)信息和行為，并極快地做出反應(yīng)，企業(yè)正越來(lái)越多地利用存在放在RAM芯片中，而非硬盤(pán)上的數(shù)據(jù)庫(kù)。數(shù)據(jù)庫(kù)巨頭甲骨文正面臨SAP的競(jìng)爭(zhēng)，后者正在推廣這種“內(nèi)存中”數(shù)據(jù)庫(kù)產(chǎn)品。創(chuàng)業(yè)公司也瞄準(zhǔn)了這一市場(chǎng)，例如一些Facebook前工程師就建立了一家硅谷的公司MemSQL。

目前，甲骨文的傳統(tǒng)數(shù)據(jù)庫(kù)產(chǎn)品仍在增長(zhǎng)，但到明年此時(shí)情況可能將會(huì)改變。

Google是大數(shù)據(jù)時(shí)代出類(lèi)拔萃的一家公司。Google并不直接通過(guò)Android系統(tǒng)獲得收入，但最終，用戶(hù)通過(guò)Android手機(jī)的活動(dòng)都將被實(shí)時(shí)發(fā)送給Google，使Google的搜索結(jié)果對(duì)廣告主來(lái)說(shuō)更有價(jià)值。

GoogleCEO拉里·佩奇(Larry Page)在上周的財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)議上表示，Google移動(dòng)業(yè)務(wù)的年?duì)I收將達(dá)到80億美元。未來(lái)的某一天，Google無(wú)人駕駛汽車(chē)將幫助該公司實(shí)時(shí)獲取交通流量信息，這也將是Google大數(shù)據(jù)的另一個(gè)來(lái)源。

Facebook的情況怎樣？與Google類(lèi)似，F(xiàn)acebook從頭開(kāi)始建設(shè)自己的計(jì)算機(jī)系統(tǒng)，并重新設(shè)計(jì)了數(shù)據(jù)中心。Facebook采用了硅谷的傳統(tǒng)做法，嘗試了多種方式利用移動(dòng)技術(shù)獲得收入，并希望最終找到一個(gè)解決方案。Firsthand在Facebook IPO之前就持有了該公司股份，而目前這部分投資出現(xiàn)浮虧。蘭迪斯表示：“只要他們10款產(chǎn)品中有1款能獲得成功，這就足夠了。”

或許如此。不過(guò)Loomis Sayles科技行業(yè)分析師托尼·烏爾希洛(Tony Ursillo)表示，這樣的嘗試將導(dǎo)致Facebook未來(lái)一年的支出增長(zhǎng)，并令華爾街感到震驚。華爾街目前預(yù)計(jì)，F(xiàn)acebook的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率將保持平穩(wěn)。

亞馬遜可能是大數(shù)據(jù)時(shí)代最驚人的一家公司。亞馬遜Kindle Fire入門(mén)價(jià)格為159美元，這是一款功能被削減的平板機(jī)。兩周前，亞馬遜CEO杰夫·貝佐斯(Jeff Bezos)對(duì)BBC表示，亞馬遜的硬件產(chǎn)品只能實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，他希望“通過(guò)用戶(hù)使用亞馬遜的硬件，而非購(gòu)買(mǎi)亞馬遜的硬件來(lái)賺錢(qián)”。

過(guò)去多年中，亞馬遜成功回應(yīng)了外界的多次質(zhì)疑。不過(guò)以三位數(shù)的市盈率來(lái)看，亞馬遜仍需要應(yīng)對(duì)更多的質(zhì)疑。

Salesforce.com是另一家估值令人窒息的云計(jì)算公司。該公司正面臨新的競(jìng)爭(zhēng)，包括10月12日上市、股價(jià)隨后大漲的Workday。Salesforce.com的軟件對(duì)于企業(yè)管理客戶(hù)關(guān)系來(lái)說(shuō)很重要，而Workday則專(zhuān)注于人力資源管理，這對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)是一項(xiàng)更關(guān)鍵的工作。

西吉預(yù)計(jì)，Workday將吸引一部分Salesforce.com的投資者，并稱(chēng)這已經(jīng)是云計(jì)算市場(chǎng)的“事實(shí)”。不過(guò)Workday預(yù)計(jì)，該公司到2015財(cái)年前將持續(xù)虧損。

巴克萊資本分析師本·雷澤斯(Ben Reitzes)認(rèn)為，EMC是一家當(dāng)前估值相對(duì)較低的云計(jì)算公司。他表示：“EMC專(zhuān)注于混合云。”該公司的產(chǎn)品幫助企業(yè)將部分?jǐn)?shù)據(jù)處理工作轉(zhuǎn)向云計(jì)算平臺(tái)，從而提升效率，同時(shí)仍可以保持對(duì)關(guān)鍵數(shù)據(jù)的控制。

另一家值得關(guān)注的公司是Ruckus Wireless。該公司開(kāi)發(fā)的設(shè)備幫助運(yùn)營(yíng)商將部分手機(jī)網(wǎng)絡(luò)流量導(dǎo)向公共的WiFi熱點(diǎn)。這樣做能帶來(lái)很大好處，因?yàn)橹悄苁謾C(jī)和平板機(jī)的發(fā)展將導(dǎo)致用戶(hù)對(duì)帶寬的需求大幅增長(zhǎng)，頻譜資源出現(xiàn)緊張。Farpoint Group的克雷格·馬西亞斯(Craig Mathias)表示，Ruckus CEO塞林那·洛(Selina Lo)是他所知道“最聰明的人之一”，也是一名能力超強(qiáng)的創(chuàng)業(yè)者。Ruckus近期提交了IPO文件。

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Google無(wú)人駕駛汽車(chē)將幫助該公司實(shí)時(shí)獲取交通流量信息

決定性一年

在決定PC未來(lái)命運(yùn)的這一年中，許多投資者都將抄底一些股票。值得關(guān)注的一家公司是希捷，該公司的2013財(cái)年前瞻市盈率僅為4倍，不到營(yíng)收的1倍，而股息收益率則達(dá)到4.6%。希捷有機(jī)會(huì)從PC時(shí)代平穩(wěn)過(guò)渡至后PC時(shí)代，該公司可以銷(xiāo)售用于云計(jì)算和平板機(jī)的設(shè)備。與估值同樣很低的惠普不同，希捷已經(jīng)提出了戰(zhàn)略和實(shí)現(xiàn)方法。

對(duì)所有科技股來(lái)說(shuō)，重要的一點(diǎn)是在今年11月美國(guó)大選之后將會(huì)發(fā)生什么。稅收政策的改變可能幫助科技公司利用位于美國(guó)國(guó)外的龐大現(xiàn)金。Columbia Seligman Communications & Information基金經(jīng)理保羅·維克(Paul Wick)表示，這將促使科技公司回購(gòu)股票并發(fā)放更多股息。這也有助于并購(gòu)活動(dòng)，推動(dòng)一些可能的并購(gòu)交易。

不過(guò)在此之前，PC行業(yè)公司仍將面臨困境。許多消費(fèi)者認(rèn)為，智能手機(jī)和平板機(jī)已經(jīng)可以提供他們所需的計(jì)算性能。

簡(jiǎn)而言之，PC行業(yè)傳統(tǒng)的增長(zhǎng)引擎已經(jīng)損壞，同時(shí)也不太可能被修復(fù)。

評(píng)論：PC沒(méi)落將加速市場(chǎng)融合

剛剛過(guò)去的第三季度，PC市場(chǎng)發(fā)生了兩件大事，一是聯(lián)想終于超越惠普而成為頭號(hào)PC制造商；第二件是，經(jīng)歷了30年持續(xù)增長(zhǎng)的PC市場(chǎng)，迎來(lái)了史上第一個(gè)衰退季，而且幅度相當(dāng)大，全球PC銷(xiāo)量同比下降了8.3%，惠普、戴爾、宏碁的降幅都在兩位數(shù)。

更可能的原因是，低迷的經(jīng)濟(jì)和悲觀(guān)的前景讓企業(yè)在包括IT系統(tǒng)在內(nèi)的固定資產(chǎn)投資上變得非常保守，這也表現(xiàn)在他們的產(chǎn)能投資、并購(gòu)和雇傭政策上，這一點(diǎn)也可從IBM的季度業(yè)績(jī)得到佐證，上季度IBM雖勉強(qiáng)保住營(yíng)收和利潤(rùn)，只有小幅下降，但硬件銷(xiāo)售業(yè)務(wù)卻遭遇了兩位數(shù)的下降，由于IBM專(zhuān)注企業(yè)市場(chǎng)，也是該市場(chǎng)擁有最廣泛業(yè)務(wù)的領(lǐng)頭羊，因而其業(yè)績(jī)表現(xiàn)頗具代表性。

不過(guò)，即便這兩個(gè)因素加起來(lái)，恐怕也不足以解釋8.3%這么大幅度的下降，這就難免讓人猜想：PC走向沒(méi)落的拐點(diǎn)是不是真的到來(lái)了？企業(yè)對(duì)電腦的選擇，是其整體IT決策的一部分，在規(guī)劃其IT系統(tǒng)時(shí)，平臺(tái)選擇是非常基礎(chǔ)和關(guān)鍵的決策，一旦做出就很難改變，消費(fèi)品買(mǎi)家則更容易被個(gè)別殺手級(jí)應(yīng)用或明星產(chǎn)品所吸引而更換終端。

正是企業(yè)市場(chǎng)更強(qiáng)的平臺(tái)依賴(lài)性和策略保守性保護(hù)了PC產(chǎn)業(yè)，這一點(diǎn)也表現(xiàn)在服務(wù)端，Linux興起時(shí)人們?cè)诖鼤?huì)從低端替代NT，但實(shí)際上Linux替代的卻是老Unix們，NT則延續(xù)了其增長(zhǎng)勢(shì)頭。

然而，這一保護(hù)遠(yuǎn)不足以讓PC業(yè)高枕無(wú)憂(yōu)，隨著早先的B/S模式和晚近的云計(jì)算和私有云在企業(yè)領(lǐng)域越來(lái)越多的運(yùn)用，終端的平臺(tái)依賴(lài)性正不斷降低，未來(lái)企業(yè)的IT規(guī)劃中，終端選擇將更為靈活，首要考慮將是功能特性與性?xún)r(jià)比而非操作系統(tǒng)，到那時(shí)，PC將成為系列終端之一，區(qū)別于手機(jī)與平板之處僅在于：以較差的便攜性換取屏幕尺寸、輸入便利性和配置可擴(kuò)展性，這樣，PC業(yè)將不再作為一個(gè)獨(dú)立產(chǎn)業(yè)存在，而融合于整個(gè)終端設(shè)備產(chǎn)業(yè)了。

推動(dòng)上述轉(zhuǎn)變的力量來(lái)自幾個(gè)方面，首先是用戶(hù)習(xí)慣的改變，非PC終端的全面普及將讓用戶(hù)逐漸適應(yīng)非Windows環(huán)境，消除習(xí)慣性依賴(lài)，并暴露出那些難以繞開(kāi)的障礙，比如Excel和PPT，然后其他平臺(tái)的開(kāi)發(fā)商就會(huì)集中火力去克服遺留障礙，其次是非Windows程序員和代碼資源的豐富。

第三是企業(yè)IT策略的轉(zhuǎn)變，首先轉(zhuǎn)變的可能是規(guī)模處于兩端的企業(yè)，對(duì)于規(guī)模龐大、人員流動(dòng)性強(qiáng)的跨國(guó)公司，引入云計(jì)算有諸多好處，而對(duì)于員工很少、或員工在涉及信息處理的事情上多半是在獨(dú)立工作、也沒(méi)有緊密耦合的定制型應(yīng)用系統(tǒng)的小企業(yè)(這些往往也是最早最多使用蘋(píng)果電腦的企業(yè))，轉(zhuǎn)變比較容易，同時(shí)，企業(yè)策略的轉(zhuǎn)變也將因用戶(hù)習(xí)慣和程序員資源的壯大而加速。

前兩個(gè)方面的轉(zhuǎn)變其實(shí)已差不多完成，不再有大的障礙，第三方面發(fā)展勢(shì)頭也很強(qiáng)勁，或許上季度PC市場(chǎng)的衰退，表明上述轉(zhuǎn)變趨勢(shì)已越過(guò)了某個(gè)臨界點(diǎn)？答案將在未來(lái)幾個(gè)季度的市場(chǎng)表現(xiàn)中揭曉。