“The Times 03/Jan/2009 Chancellor on brink of second bailout forbanks．”這句話(huà)是2009年1月3日《泰晤士報(bào)》當(dāng)天的頭版文章標(biāo)題，中文意思為“英國(guó)財(cái)政大臣正處于實(shí)施第二輪銀行緊急援助的邊緣。”伴隨著這句話(huà)的是比特幣創(chuàng)世區(qū)塊的誕生。

一切似乎是天意，各國(guó)央行無(wú)節(jié)制的印鈔被認(rèn)為導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)危機(jī)的元兇，而誕生于經(jīng)濟(jì)危機(jī)之中，總量恒定的比特幣是被認(rèn)為是更好的貨幣體系，肩負(fù)著拯救“經(jīng)濟(jì)危機(jī)”的使命。

于是幾乎所有人都達(dá)成了一個(gè)共識(shí)：一旦各國(guó)央行再次開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)器，大搞量化寬松，便會(huì)造成通貨膨脹，物價(jià)上升， 變相地洗劫人民財(cái)富，這將會(huì)是比特幣”奪權(quán)“的機(jī)會(huì)，被超發(fā)的貨幣將流入總量恒定的比特幣，價(jià)格大漲在所難免。

這一刻終于到來(lái) ！

北京時(shí)間3月16日凌晨5：00，美聯(lián)儲(chǔ)宣布再度緊急降息，直接打出“王炸”，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)到0%至0.25%之間，并啟動(dòng)量化寬松計(jì)劃，在未來(lái)數(shù)月分別購(gòu)入約5000億美元美國(guó)國(guó)債和2000億美元抵押貸款支持證券。

對(duì)于所有比特幣的持有者而言，如今便是見(jiàn)證奇跡的時(shí)刻，諸多大佬紛紛發(fā)表觀點(diǎn)。

Blockstream首席戰(zhàn)略官Samson Mow：

與普遍看法相反，美聯(lián)儲(chǔ)并非沒(méi)有子彈。他們還有一個(gè)：他們可以購(gòu)買(mǎi)比特幣，比特幣不是疾病的避風(fēng)港。它是法定貨幣和美聯(lián)儲(chǔ)印鈔的避風(fēng)港，該買(mǎi)比特幣了。

摩根溪?jiǎng)?chuàng)始人pomp：

美聯(lián)儲(chǔ)剛剛用7000億美元給比特幣做了營(yíng)銷(xiāo)。他們是從根本上削減利率并將資金印刷到比特幣交易中，簡(jiǎn)直難以置信。

加密貨幣分析師WhalePanda：

美聯(lián)儲(chǔ)宣布負(fù)利率后，等待他們將是開(kāi)始購(gòu)買(mǎi)價(jià)值50億美元的比特幣。……

人們總喜歡為自己所希望發(fā)生的事找一個(gè)理由，只要發(fā)揮主觀能動(dòng)性，一切的新聞事件都可能被解讀為利好。

比特幣減半會(huì)帶來(lái)價(jià)格增長(zhǎng)；比特幣是數(shù)字黃金，經(jīng)濟(jì)危機(jī)之日便是起飛之時(shí)；美聯(lián)儲(chǔ)降息會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹，通貨膨脹會(huì)導(dǎo)致比特幣價(jià)格增長(zhǎng)；通貨膨脹不利于人民，適當(dāng)?shù)耐ㄘ浘o縮更好；……

一切真的會(huì)如此順利嗎？

當(dāng)大多數(shù)人都有一個(gè)一致預(yù)期，預(yù)期和“常識(shí)”似乎就是拿來(lái)被打破的。

「 零利率時(shí)代的陷阱 」

貨幣放水一定會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹？

對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，日本和歐洲有滿(mǎn)肚子苦水。

1998年11月，日本發(fā)行了一期半年期限的國(guó)庫(kù)券，跟以往不同的是這期國(guó)庫(kù)券的利率為負(fù)值。當(dāng)時(shí)不起眼的一個(gè)事件，如今看來(lái)卻是打開(kāi)潘多拉魔盒般的存在，此后，負(fù)利率債券開(kāi)始蔓延全球。

1999年，日本正式實(shí)施零利率政策，2001年又率先推出了量化寬松政策（QE），然而效果不佳。2013年4月，日本央行加大力度，原基礎(chǔ)上推出了“升級(jí)版”的量化和質(zhì)化寬松政策（QQE），貨幣政策開(kāi)始進(jìn)入大水漫灌模式。

一切的目標(biāo)只有兩個(gè)。首先是刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，讓企業(yè)借錢(qián)去投資，居民借錢(qián)去消費(fèi)；第二個(gè)，實(shí)現(xiàn)適度的通貨膨脹。

事與愿違，即使“大水漫灌”，日本依然通縮三十年，物價(jià)三十年不升反降，日元持續(xù)升值，成為了國(guó)際上公認(rèn)的避險(xiǎn)貨幣。

有同樣苦惱的還有歐洲，歐洲央行一直以來(lái)的目標(biāo)是希望通過(guò)零利率政策或者負(fù)利率政策將物價(jià)指數(shù)提升到2%，如今遭遇新冠疫情，這一希望再度落空。

按照傳統(tǒng)的凱恩斯經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，一個(gè)國(guó)家的中央銀行可以通過(guò)增加貨幣供應(yīng)量來(lái)降低利率，利率下降可以刺激出口、國(guó)內(nèi)投資和消費(fèi)，由此帶動(dòng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。但對(duì)于日本、歐洲的這些發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)說(shuō)，貨幣政策工具似乎漸漸失效。

“你可以把馬兒牽到河邊，但不能強(qiáng)迫它喝水。”

當(dāng)利率降低接近零時(shí)，由于某種“流動(dòng)性偏好”，人們寧愿以現(xiàn)金或儲(chǔ)蓄的方式持有財(cái)富，而不愿消費(fèi)和投資，凱恩斯稱(chēng)之為“流動(dòng)性陷阱”。

全球經(jīng)濟(jì)正在漸漸進(jìn)入這樣一個(gè)矛盾的時(shí)代：低增長(zhǎng)，低通脹，低利率；而在天平的另一邊是，高杠桿和高負(fù)債，全球的債務(wù)規(guī)模越來(lái)越大，卻無(wú)法推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及財(cái)富增加。

「 貨幣幻覺(jué) 」

根據(jù)我們的直覺(jué)，幾乎所有人都討厭通貨膨脹，高物價(jià)帶來(lái)的是痛苦，看房?jī)r(jià)就知道了，不僅有助于年輕人認(rèn)清現(xiàn)實(shí)，還可以避孕。

但事實(shí)往往是違反直覺(jué)的，人們其實(shí)喜歡通貨膨脹。

1928年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家歐文·費(fèi)雪就提出了一個(gè)“貨幣幻覺(jué)”的概念。即人們通常只關(guān)注名義價(jià)格，而不是實(shí)際價(jià)格或價(jià)格與他們的收入之比。

在貨幣幻覺(jué)下，人們會(huì)有一種普遍的認(rèn)知：如果自己的工資和物價(jià)都增長(zhǎng)了，人們不會(huì)覺(jué)得這是物價(jià)上升的結(jié)果，而認(rèn)為是自己的努力獲得了成果。所以，人們普遍會(huì)因收入增加而開(kāi)心，對(duì)未來(lái)充滿(mǎn)樂(lè)觀。

但如果物價(jià)持續(xù)下跌5年，跌幅達(dá)到20%，然后人們的工資也下降20%，每個(gè)人都會(huì)陷入一種極度悲觀的情緒中。

美國(guó)和德國(guó)的科學(xué)家甚至通過(guò)試驗(yàn)證明了貨幣幻覺(jué)是真實(shí)存在的。通過(guò)長(zhǎng)期追蹤，發(fā)現(xiàn)工資與物價(jià)同時(shí)增長(zhǎng)一倍的情況下，追蹤對(duì)象的大腦腹內(nèi)側(cè)前額葉皮層頻繁出現(xiàn)了亮點(diǎn)，也就是興奮反映。

相比之下，通貨緊縮更容易帶來(lái)痛苦。

通縮之下，商品價(jià)格持續(xù)下降，比起消費(fèi)，人們更愿意囤幣，過(guò)一個(gè)月，同樣的錢(qián)可以買(mǎi)更多東西，何樂(lè)而不為？人們也不愿意找人借錢(qián)了，借得越多，虧得越多。不愿借貸，消費(fèi)降低，有效需求不足，企業(yè)減少生產(chǎn)，企業(yè)盈利下滑甚至虧損，失業(yè)增加，投資萎縮…… 整個(gè)社會(huì)慢慢陷入經(jīng)濟(jì)蕭條。

其次通貨膨脹，通貨緊縮期間，貧富差距會(huì)越來(lái)越大。

窮人與富人的區(qū)別主要在哪兒？持有貨幣財(cái)富的多少。在通縮環(huán)境下，物價(jià)每下跌一個(gè)百分點(diǎn)，就意味著富人的財(cái)富購(gòu)買(mǎi)力上升一個(gè)百分點(diǎn)。

而對(duì)于窮人而言，物價(jià)下跌意味著他要付出更多的勞動(dòng)才能換回與原來(lái)等量的貨幣。在經(jīng)濟(jì)蕭條的情況下，窮人更追求穩(wěn)定的收入來(lái)源，不敢去冒險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)，整個(gè)社會(huì)階級(jí)也更加固化，而這便是日本社會(huì)曾經(jīng)以及現(xiàn)在正在經(jīng)歷的狀況。

你可能會(huì)想，這和比特幣有什么關(guān)系呢？

在我看來(lái)，這就是比特幣、萊特幣等加密貨幣終究無(wú)法取代法幣的原因之一：除開(kāi)幣值不穩(wěn)定等因素，一個(gè)有通縮預(yù)期的貨幣勢(shì)必造成經(jīng)濟(jì)蕭條，人們更愿意囤幣待漲。因此，我更愿意把比特幣當(dāng)成一個(gè)另類(lèi)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

貨幣增發(fā)，其交易的對(duì)象是社會(huì)財(cái)富的存量，只要經(jīng)濟(jì)還在不斷發(fā)展，我們就需要不斷增長(zhǎng)的通貨來(lái)對(duì)應(yīng)不斷增長(zhǎng)的社會(huì)財(cái)富。從這個(gè)角度出發(fā)，你也可以理解房地產(chǎn)市場(chǎng)和貨幣投放的關(guān)系，并不是大多數(shù)人理解的“印鈔”導(dǎo)致房?jī)r(jià)飛漲，而是房?jī)r(jià)飛漲導(dǎo)致可以不停地“印鈔”。

「 比特幣被美元束縛 」

為什么持有和購(gòu)買(mǎi)比特幣？

數(shù)字黃金？人類(lèi)歷史上第一次用技術(shù)手段保證了私有財(cái)產(chǎn)神圣不可侵犯？對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)？……

我翻開(kāi)投資者的信仰簿一查，歪歪斜斜的每頁(yè)上都寫(xiě)著“自由貨幣”“數(shù)字黃金”幾個(gè)字，但從字縫里仔細(xì)看，滿(mǎn)本上都寫(xiě)著兩個(gè)字“暴富”。

對(duì)于比特幣真正的信仰者而言，一個(gè)比特幣放在那，任憑市場(chǎng)動(dòng)蕩，它永遠(yuǎn)都是一個(gè)比特幣，應(yīng)該不悲不喜、云淡風(fēng)輕才是。

事實(shí)是，幾乎所有人都可能被暴跌所嚇到，甚至可能割肉清倉(cāng)，為什么？因?yàn)樗麄兊哪繕?biāo)從不是為了得到更多比特幣，用法幣購(gòu)買(mǎi)比特幣，是為了獲得更多的法幣！

當(dāng)所有人盼望著經(jīng)濟(jì)危機(jī)來(lái)臨，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)閘放水，比特幣揭竿而起的時(shí)候，卻發(fā)現(xiàn)，比特幣這個(gè)濃眉大眼的家伙居然也叛變了革命，和美元資產(chǎn)是一家人。

第一個(gè)不得不承認(rèn)的事實(shí)，美元依然是唯一的全球貨幣，其他的要么是以美元計(jì)價(jià)，或者直接錨定美元的貨幣；要么是被美元計(jì)價(jià)的大宗資產(chǎn)，石油、黃金、天然氣等。

第二個(gè)不得不承認(rèn)的事實(shí)，比特幣同樣已經(jīng)被美元所定價(jià)，甚至大部分還不是美元，而是聲稱(chēng)100%錨定美元的USDT。

比特幣成為了美元體系下的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，不再是一座孤島，美元的風(fēng)險(xiǎn)也可能成為比特幣的風(fēng)險(xiǎn)，美元的流動(dòng)性危機(jī)，也可能成為比特幣的流動(dòng)性危機(jī)，甚至還會(huì)和其他美元體系下的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)產(chǎn)生聯(lián)動(dòng)。

最近，比特幣投資者被迫盯盤(pán)美股K線，相關(guān)性實(shí)在太大，每當(dāng)比特幣試圖往上突破的時(shí)候，美股大跌的消息傳來(lái)，又將比特幣價(jià)格拖回原地。

橋水基金創(chuàng)始人達(dá)里奧最近稱(chēng)，“長(zhǎng)期利率觸及0%水平，意味著幾乎所有資產(chǎn)類(lèi)別都將下跌。”

一旦產(chǎn)生流動(dòng)性陷阱，現(xiàn)金為王成為宗旨，在美元體系內(nèi)敘事的比特幣也不能置身事外，與其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)同起同落。

不破不立，比特幣想要掙脫美元體系的束縛，擺脫舊枷鎖，重述“新故事”，可能需要一次更大的危機(jī)，但大部分人注定承受不了價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的痛苦。

不管怎樣，比特幣依然是人類(lèi)歷史上第一次用技術(shù)手段保證了私有財(cái)產(chǎn)神圣不可侵犯，依然是一次偉大而且有意義的社會(huì)實(shí)驗(yàn)……

比特幣依然是比特幣。