12月28日，“2021首屆數(shù)字金融前沿學(xué)術(shù)會議”在線成功舉辦。會議由清華經(jīng)管數(shù)字金融資產(chǎn)研究中心主辦，中心主任羅玫教授主持。中國銀行原行長、清華經(jīng)管數(shù)字金融資產(chǎn)研究中心顧問委員李禮輝帶來了題為“穩(wěn)定幣：潛在風(fēng)險與應(yīng)對策略”的主題演講。本文根據(jù)演講內(nèi)容整理。

[[443305]]

近年來，數(shù)字金融發(fā)展飛快，數(shù)字貨幣是其重要一環(huán)。我們將采用數(shù)字化技術(shù)的貨幣形態(tài)統(tǒng)稱為數(shù)字貨幣，可大致分為法定數(shù)字貨幣和非法定加密數(shù)字貨幣。非法定的加密數(shù)字貨幣又可分為兩大類，一類就是所謂的虛擬貨幣，總體上缺乏資產(chǎn)的支撐、交易價格跌宕起伏;另外一類就是今天著重討論的穩(wěn)定幣。穩(wěn)定幣聲稱錨定主權(quán)貨幣，由金融資產(chǎn)做支撐，可以保持價值的穩(wěn)定。

穩(wěn)定幣市場發(fā)展很快且高度集中，根據(jù)Coingecko今年7月份的數(shù)據(jù)，7月初全球穩(wěn)定幣的總市值超過了1100億美元。排名前3的穩(wěn)定幣占其中的90%，其中USDT占640億美元，USDC約是260億美元，BinanceUSD約是110億美元。目前，世界范圍內(nèi)各國家對穩(wěn)定幣均缺乏明確的法律規(guī)范，也缺乏有效的金融監(jiān)管，同時還缺乏可信的外部審計。

最大的金融市場在美國，我們先來關(guān)注美國穩(wěn)定幣的動態(tài)：第一是美國總統(tǒng)金融市場工作組最近發(fā)表了一個《穩(wěn)定幣報告》，該《報告》把穩(wěn)定幣定義為旨在保持相對本國貨幣或其他參考資產(chǎn)穩(wěn)定價值的數(shù)字資產(chǎn)。穩(wěn)定幣及其活動存在投機性數(shù)字資產(chǎn)交易的風(fēng)險，有可能引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險。

針對這些情況，《報告》建議應(yīng)盡快把穩(wěn)定幣機制中的某些活動定義為具有系統(tǒng)重要性的支付清算和結(jié)算活動，納入現(xiàn)有監(jiān)管體系。此外，盡快對美國現(xiàn)有法律予以補充，對托管錢包提供商、穩(wěn)定幣發(fā)行機構(gòu)遵守關(guān)于商業(yè)機構(gòu)從屬關(guān)系的活動進(jìn)行限制，以便有效地管控穩(wěn)定幣及其相關(guān)活動存在的各種風(fēng)險。

第二個動態(tài)是Facebook推出Libra替代方案Diem，從過去的瞄準(zhǔn)一攬子貨幣改為單一錨定美元。Diem的創(chuàng)始機構(gòu)在全球有二十幾億的用戶基礎(chǔ)，它一旦獲得批準(zhǔn)，就很有可能迅速發(fā)展成為超主權(quán)的全球性貨幣，滲透平民大眾的經(jīng)濟生活，全面爭奪傳統(tǒng)的金融業(yè)務(wù)，形成超越銀行的跨國金融獨角獸，可能會對現(xiàn)有的金融體系、貨幣體系造成重大的沖擊。

由于Diem的基本依托還是美元，所以它也有可能成為數(shù)字經(jīng)濟時代美國繼續(xù)推進(jìn)美元貨幣霸權(quán)的工具。這可能會對我國數(shù)字人民幣進(jìn)入國際市場產(chǎn)生沖擊，影響人民幣國際化的進(jìn)程。該方案最終能否獲批還有待觀察，值得注意的是，美聯(lián)儲的一個副主席在6月29號的演講中提到，對私營機構(gòu)發(fā)行結(jié)構(gòu)合理的穩(wěn)定幣應(yīng)持支持態(tài)度，認(rèn)為它會支持美元在全球經(jīng)濟中的角色。

穩(wěn)定幣的支持者認(rèn)為穩(wěn)定幣可能會被家庭和企業(yè)廣泛用作支付手段，如果說穩(wěn)定幣設(shè)計良好，而且受到適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管，它可以支持更加快捷、更加高效、更具包容性的支付選項。但同時也要認(rèn)識到此類新型金融產(chǎn)品存在的風(fēng)險。

我國是一個經(jīng)濟大國，實行更高水平的經(jīng)濟開放、金融開放，也包括資本市場的開放已成為基本國策。我國雖明令禁止包括穩(wěn)定幣在內(nèi)的虛擬貨幣的交易，但基于分布式架構(gòu)和去中心化協(xié)議的穩(wěn)定幣仍可能會對我國的金融市場產(chǎn)生沖擊。著眼于未來，我們應(yīng)該積極地培育數(shù)字金融的核心競爭力，主動應(yīng)對去中心化金融的沖擊，保護(hù)投資者利益，維護(hù)金融市場的穩(wěn)定，確保金融創(chuàng)新的可持續(xù)發(fā)展。

具體有以下三點建議：

第一，把數(shù)字人民幣打造成全球最佳的央行數(shù)字貨幣。進(jìn)一步完善底層技術(shù)結(jié)構(gòu)和應(yīng)用場景設(shè)計，力爭保持我國央行數(shù)字貨幣實驗在全球的領(lǐng)先地位。打造全球最佳的央行數(shù)字貨幣不僅有利于推進(jìn)普惠金融有效應(yīng)對虛擬貨幣對現(xiàn)行貨幣體系和金融體系的沖擊，而且有利于在數(shù)字經(jīng)濟時代促進(jìn)全球貨幣金融體系的均衡和協(xié)調(diào)。

第二，建立分布式架構(gòu)的金融安全屏障。

基于全新數(shù)字化技術(shù)的數(shù)字貨幣及其它去中心化金融工具已經(jīng)潛在具備了顛覆性，應(yīng)重點研究該架構(gòu)下新型金融工具穿越金融基礎(chǔ)設(shè)施屏障的可能路徑，做好技術(shù)對策和政策預(yù)案，構(gòu)建數(shù)字金融的安全屏障。

第三，在產(chǎn)業(yè)融合中建立穿透式監(jiān)管。

數(shù)字化技術(shù)創(chuàng)新正在改變金融服務(wù)的模式，逐漸形成交互、交叉、交集的金融新業(yè)態(tài)，新業(yè)態(tài)呼喚監(jiān)管創(chuàng)新。數(shù)字化的金融監(jiān)管系統(tǒng)應(yīng)由金融監(jiān)管部門共建、共享，覆蓋所有的金融機構(gòu)，也包括涉及金融業(yè)務(wù)的科技機構(gòu)，同時，要穿透不同的金融市場和金融業(yè)務(wù)，實現(xiàn)金融監(jiān)管全流程、全方位的智能化。