據(jù)國外媒體報道，如果收購雅虎，讓瑪麗莎·梅耶爾(Marissa Mayer)接替史蒂夫·鮑爾默(Steve Ballmer)出任***執(zhí)行官，微軟就能解決聘請新***執(zhí)行官的問題。令人遺憾的是，在衡量收購交易能否成功的四項測試中，微軟收購雅虎交易在至少兩項測試中“不及格”。

 

 

收購對象應(yīng)該處于一個有吸引力的行業(yè)。雅虎的數(shù)字展示廣告行業(yè)規(guī)模很大，而且還在不斷增長。市場研究公司eMarketer估計，2013年P(guān)C和筆記本展示廣告市場規(guī)模增長約18%至177億美元(約合人民幣1081億元)。但與2013年增長幅度達到81%的移動廣告等行業(yè)相比，展示廣告的吸引力要小得多。

 

 

交易完成后，收購方和收購對象的競爭力應(yīng)當?shù)玫竭M一步提高，但微軟收購雅虎的交易在這項測試中的成績是不及格。eMarketer預(yù)計，2015年雅虎在數(shù)字廣告市場上的份額將下跌至5%，微軟市場份額也將下跌。

 

更重要的是，在社交網(wǎng)絡(luò)或移動廣告等關(guān)鍵行業(yè)，微軟或雅虎均沒有表現(xiàn)出開發(fā)能提高市場份額的創(chuàng)新產(chǎn)品的能力。盡管微軟收購雅虎會提高展示廣告市場份額，但增加的廣告營收很可能將體現(xiàn)在收購價格中。

 

 

收購價格應(yīng)當?shù)陀谖磥憩F(xiàn)金流的凈現(xiàn)值。支付高于“有水分”的資產(chǎn)價值的收購價格，很難搞清楚微軟如何賺回30%的溢價。另一方面，530億美元(約合人民幣3238億元)相當于微軟市值的16%。

 

 

收購目標應(yīng)當被無縫地整合到收購方業(yè)務(wù)中。如果雅虎被收購后，梅耶爾成為微軟***執(zhí)行官，其管理風格可能非常適合微軟。畢竟，雅虎剛剛采用了微軟多年來一直實施的員工績效評測體系。微軟最近剛放棄了這種員工績效評測體系。

 

這些對股票市場來說似乎都不重要。自梅耶爾2012年7月出任雅虎***執(zhí)行官以來，雅虎股價已經(jīng)上漲了150%——盡管核心業(yè)務(wù)在不斷萎縮。如果微軟通過收購雅虎使得梅耶爾擔任其***執(zhí)行官，可能會刺激其股價上漲17%，足以彌補收購雅虎所付出的代價。