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 回顧2020年，“5G”必是關(guān)鍵詞之一。

后疫情時(shí)代催生了諸如遠(yuǎn)程辦公、遠(yuǎn)程醫(yī)療、線上買菜、直播電商等各類線上場(chǎng)景需求爆發(fā)，極大刺激了數(shù)字經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展離不開(kāi)強(qiáng)大網(wǎng)絡(luò)通信技術(shù)的支撐，5G以其低時(shí)延、低功耗、高速率、高可靠等特點(diǎn)，無(wú)疑備受市場(chǎng)青睞。2020年3月4日，中共中央政治局常委會(huì)正式提出新基建建設(shè)戰(zhàn)略，5G基建、人工智能、數(shù)據(jù)中心等七大板塊在政策助力下持續(xù)走熱?？梢?jiàn)，位于新基建首位的5G基建在市場(chǎng)需求與政策支持雙重加持下，加之疫情場(chǎng)景催化，無(wú)疑是未來(lái)投資布局的重點(diǎn)。

因此本文主要回顧后疫情時(shí)代5G投資的經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)效果并嘗試給出后續(xù)的投資建議。

5G投資

首先來(lái)看下我國(guó)目前的5G產(chǎn)業(yè)投資現(xiàn)狀。

2020年初國(guó)內(nèi)疫情爆發(fā)造成的封城、停工停產(chǎn)等對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生較大負(fù)面影響，因此5G建設(shè)作為基建型投資，理論上將有效促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)發(fā)展，帶動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。根據(jù)三大運(yùn)營(yíng)商公告，2020年運(yùn)營(yíng)商5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)投入將達(dá)到1803億，占資本開(kāi)支總預(yù)算約54%。截至2020年12月18日，我國(guó)已建設(shè)開(kāi)通5G基站71.8萬(wàn)個(gè)，共建共享5G基站33萬(wàn)個(gè)，遠(yuǎn)超預(yù)計(jì)規(guī)劃，5G終端連接數(shù)超1.8億。

表1 2020年三大運(yùn)營(yíng)商5G網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃

資料來(lái)源：運(yùn)營(yíng)商公告、華信咨詢整理

網(wǎng)絡(luò)建設(shè)是持續(xù)性的，參考4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)過(guò)程，自2013年發(fā)放4G牌照后，三大運(yùn)營(yíng)商累計(jì)投入約8500億用于建設(shè)4G網(wǎng)絡(luò)。5G相較于4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，所需基站數(shù)更多，單站建設(shè)成本更高，根據(jù)《2020中國(guó)5G經(jīng)濟(jì)報(bào)告》，我國(guó)2020-2025年的5G網(wǎng)絡(luò)總投資預(yù)期達(dá)1.5萬(wàn)億元。目前的5G投資僅僅是起步，并且隨著中國(guó)廣電的正式成立，700MHz有望投入5G建網(wǎng)，激發(fā)運(yùn)營(yíng)商積極性，因此預(yù)測(cè)未來(lái)幾年內(nèi)，運(yùn)營(yíng)商仍將保持高投入以實(shí)現(xiàn)全國(guó)覆蓋，而5G基建的高投入也將對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生持續(xù)拉動(dòng)作用。

資料來(lái)源：艾瑞咨詢、華信咨詢整理

5G投資拉動(dòng)效應(yīng)

1、收入拉動(dòng)

通信行業(yè)為典型重資產(chǎn)行業(yè)，依靠大量基站、設(shè)備等構(gòu)建移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)，運(yùn)營(yíng)商作為投資主體需投入大量人/財(cái)/物?；仡?G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，在不考慮運(yùn)營(yíng)成本情況下，運(yùn)營(yíng)商用了近3年才使得累計(jì)收入大于累計(jì)投入。同樣來(lái)看5G建設(shè)，成本側(cè)基站數(shù)量增加，單基站建設(shè)成本升高;收入側(cè)，當(dāng)前C端4G用戶向5G遷移的需求不及當(dāng)年3G用戶向4G遷移的需求迫切，且更多用戶出于資費(fèi)、網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量等原因?qū)?G仍持觀望態(tài)度，C端5G用戶增長(zhǎng)恐不及4G增速;B端來(lái)看，當(dāng)前5G與產(chǎn)業(yè)融合仍在試點(diǎn)磨合，存在培育周期，前期B端收入占比可能不高。

盡管5G成本高，前期收入增長(zhǎng)可能較慢，導(dǎo)致投資回收期偏長(zhǎng)，但同時(shí)也需關(guān)注到，在疫情催化下的全民線上場(chǎng)景需求增加，數(shù)字經(jīng)濟(jì)大力發(fā)展與新基建政策的共同助力下，綜合多方面因素，預(yù)計(jì)5G的收入可能迎來(lái)增長(zhǎng)拐點(diǎn)，一定程度上縮減投資回收期。

資料來(lái)源：艾瑞咨詢、華信咨詢整理

2、用戶價(jià)值拉動(dòng)

疫情期間，遠(yuǎn)程辦公、直播課程等疾控措施迫使人們線上復(fù)工復(fù)產(chǎn)，線上場(chǎng)景的增加以及移動(dòng)接入流量的爆發(fā)式需求顯然對(duì)4G網(wǎng)絡(luò)是巨大挑戰(zhàn)。5G的低時(shí)延、高速率等特點(diǎn)能夠極大減輕這一壓力。5G商用后，我國(guó)5G用戶數(shù)及DOU持續(xù)上升，ARPU降幅收窄。

用戶方面，截至2020年三季度末，中國(guó)移動(dòng)5G用戶數(shù)達(dá)約1.14億戶，相較于2019年底凈增1.11億戶;中國(guó)電信5G用戶數(shù)達(dá)0.65億戶，相較于2019年底凈增0.6億戶;聯(lián)通暫未公布5G用戶數(shù)，但據(jù)聯(lián)通董事長(zhǎng)王曉初回應(yīng)，中國(guó)聯(lián)通5G用戶的市場(chǎng)份額將會(huì)大于聯(lián)通總體用戶的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占比。因此綜合預(yù)測(cè)，國(guó)內(nèi)5G用戶數(shù)將接近2億。

資料來(lái)源：運(yùn)營(yíng)商季報(bào)、華信咨詢整理

DOU方面，5G用戶的DOU已接近4G用戶DOU的2倍。2019年12月，中國(guó)移動(dòng)5G用戶的DOU已達(dá)到16.9GB;2020年3月，中國(guó)電信5G用戶DOU也已達(dá)到13GB。

ARPU方面，移動(dòng)和電信降幅收窄，聯(lián)通小幅增長(zhǎng)，整體ARPU變化形勢(shì)趨好。截至2020年三季度末，中國(guó)移動(dòng)ARPU為48.9元，中國(guó)電信ARPU為44.4元，移動(dòng)和電信的ARPU雖均同比下降，但降幅均有所收窄;中國(guó)聯(lián)通ARPU為48.9元，同比小幅增長(zhǎng)。

當(dāng)前移動(dòng)通信市場(chǎng)用戶增量基本見(jiàn)頂，如何更高效、高質(zhì)量地挖掘存量用戶價(jià)值成為運(yùn)營(yíng)商的新增長(zhǎng)點(diǎn)。5G作為新興市場(chǎng)，是運(yùn)營(yíng)商從“通道”向“平臺(tái)”角色轉(zhuǎn)變的重要布局，尤其向垂直行業(yè)深耕。2020年中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)電信的5G套餐用戶數(shù)增長(zhǎng)可觀，線上經(jīng)濟(jì)的發(fā)展亦助推5G對(duì)DOU和ARPU的拉動(dòng)效果。隨著5G基礎(chǔ)設(shè)施與產(chǎn)業(yè)生態(tài)逐步完善，4G/5G用戶的DOU需求進(jìn)一步提升，運(yùn)營(yíng)商用戶ARPU有望迎來(lái)顯著增長(zhǎng)，并且隨著5G普及，未來(lái)固網(wǎng)業(yè)務(wù)會(huì)給運(yùn)營(yíng)商帶來(lái)更多提供高附加值的增值服務(wù)的可能。

3、相關(guān)干系主體價(jià)值拉動(dòng)

從5G建設(shè)生命周期來(lái)看，主要遵循“規(guī)劃-建設(shè)-運(yùn)營(yíng)-維護(hù)”流程，涉及到設(shè)計(jì)院、設(shè)備商、建設(shè)單位等多主體，通過(guò)對(duì)近兩年的運(yùn)營(yíng)商5G網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃、設(shè)備、工程施工的采購(gòu)招標(biāo)數(shù)據(jù)分析，二八效應(yīng)顯著。在5G大規(guī)模基建下，運(yùn)營(yíng)商旗下的設(shè)計(jì)院(如中移設(shè)計(jì)院、中通服咨詢、華信等)、華為/中興/愛(ài)立信等綜合設(shè)備商、“老牌”通信施工企業(yè)(如中通服系、中移建設(shè))分別在規(guī)劃、設(shè)備、建設(shè)領(lǐng)域占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，中標(biāo)累計(jì)份額高。頭部享受了5G新基建的絕對(duì)紅利，尾部企業(yè)可能更多只是分一杯5G紅利的羹。

5G后續(xù)投資建議

1、多階段合力推進(jìn)5G新基建

每一代新移動(dòng)通信技術(shù)的發(fā)展路徑大致要經(jīng)過(guò)需求與技術(shù)指標(biāo)的提出、技術(shù)評(píng)估方法的制定、技術(shù)規(guī)范的研究、技術(shù)評(píng)估、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)與測(cè)試、網(wǎng)絡(luò)部署、運(yùn)營(yíng)及應(yīng)用等階段。5G亦不例外，這也決定了其網(wǎng)絡(luò)部署是一個(gè)長(zhǎng)期持續(xù)的過(guò)程，需要政府、運(yùn)營(yíng)商、設(shè)備商、終端商、建設(shè)單位等參與主體從網(wǎng)絡(luò)部署運(yùn)營(yíng)及應(yīng)用等多個(gè)階段出發(fā)，持續(xù)合力推進(jìn)5G新基建。

2、加快研發(fā)創(chuàng)新，更新迭代5G技術(shù)

當(dāng)前5G存在R15、R16、R17等標(biāo)準(zhǔn)。R15主要是面向eMBB及基礎(chǔ)uRLLC應(yīng)用，能滿足5G基本功能;R16以R15標(biāo)準(zhǔn)為基礎(chǔ)，強(qiáng)化了R15的MIMO、雙連接等功能，主要面向垂直行業(yè)應(yīng)用;R17以R16標(biāo)準(zhǔn)為基礎(chǔ)，主要是強(qiáng)化現(xiàn)有功能并拓展新功能，尚未完成。因此運(yùn)營(yíng)商與設(shè)備商應(yīng)保證持續(xù)的研發(fā)投入，一是確保R17標(biāo)準(zhǔn)的如期完成，二是盡快實(shí)現(xiàn)R16的新特性，三是推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)切片及邊緣計(jì)算方案的成熟，服務(wù)垂直行業(yè)。通過(guò)5G技術(shù)的發(fā)展迭代推動(dòng)技術(shù)成熟，提供更高質(zhì)量的移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)，賦能行業(yè)應(yīng)用的發(fā)展，以如期如愿地實(shí)現(xiàn)5G“愿景”。

3、降成本，分階段精準(zhǔn)部署與維護(hù)優(yōu)化

由于5G建站數(shù)量多、單站價(jià)格高、單站耗能高，導(dǎo)致建設(shè)成本與運(yùn)營(yíng)成本雙高，降成本不可忽視。建設(shè)成本方面，目前電聯(lián)采取共建共享的方式，移動(dòng)與廣電的合作目前存在停擺，合則共贏，分或兩傷，降成本效果還需觀望。運(yùn)營(yíng)成本方面，政府應(yīng)積極協(xié)調(diào)電費(fèi)單價(jià)下降，運(yùn)營(yíng)商智能關(guān)停5GAAU通道，設(shè)備商降低基站功耗，鐵塔推進(jìn)轉(zhuǎn)供電改直供電。此外，運(yùn)營(yíng)商還應(yīng)充分做好用戶升級(jí)5G的需求調(diào)研，分階段精準(zhǔn)部署，避免5G基站長(zhǎng)期低業(yè)務(wù)的情況，提高基站利用率，降低低流量小區(qū)比例。在后期維護(hù)階段，應(yīng)建立用戶與運(yùn)營(yíng)商之間的暢通反饋渠道，充分考慮用戶意見(jiàn)，優(yōu)化網(wǎng)絡(luò)與服務(wù)質(zhì)量。