我們都聽說過 10 億美元的期貨合約清算導(dǎo)致比特幣和以太坊盤中價(jià)格暴跌 25%的故事，但事實(shí)是，自 BitMEX 推出以來，該行業(yè)一直受到 100 倍杠桿工具的困擾， 2016 年 5 月的永續(xù)期貨合約。衍生品行業(yè)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出這些零售驅(qū)動(dòng)的工具，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)客戶、共同基金、做市商和專業(yè)交易員可以從使用該工具的對(duì)沖功能中受益。

2020 年 4 月，價(jià)值 1300 億美元的對(duì)沖基金 Renaissance Technologies獲準(zhǔn)使用芝加哥商品交易所上市的工具投資比特幣期貨市場(chǎng)。這些交易猛犸象與零售加密貨幣交易商完全不同，而是專注于套利和非定向風(fēng)險(xiǎn)敞口。

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與傳統(tǒng)市場(chǎng)的短期相關(guān)性可能會(huì)上升

作為一種資產(chǎn)類別，加密貨幣正在成為全球宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的代表，無論加密投資者是否喜歡它。這并不是比特幣獨(dú)有的，因?yàn)榇蠖鄶?shù)商品工具在 2021 年都受到這種相關(guān)性的影響。即使比特幣價(jià)格按月脫鉤，這種短期風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避策略也會(huì)嚴(yán)重影響比特幣的價(jià)格。

請(qǐng)注意比特幣的價(jià)格如何與美國 10 年期國庫券穩(wěn)定相關(guān)。每當(dāng)投資者要求持有這些固定收益工具的更高回報(bào)時(shí)，就會(huì)對(duì)加密貨幣敞口提出額外要求。在這種情況下，衍生品是必不可少的，因?yàn)榇蠖鄶?shù)共同基金不能直接投資于加密貨幣，因此使用受監(jiān)管的期貨合約，例如 CME 比特幣期貨，可以讓他們進(jìn)入市場(chǎng)。

礦工將使用長期合約作為對(duì)沖

從礦工的角度來看，加密貨幣交易者沒有意識(shí)到短期價(jià)格波動(dòng)對(duì)他們的投資沒有意義。隨著礦工變得更加專業(yè)，他們不斷出售這些代幣的需求顯著減少。這正是最初創(chuàng)建衍生工具的原因。

例如，礦工可以賣出三個(gè)月后到期的季度期貨合約，有效地鎖定了該期間的價(jià)格。然后，無論價(jià)格如何變動(dòng)，從這一刻起，礦工都事先知道他們的回報(bào)。通過交易比特幣期權(quán)合約可以實(shí)現(xiàn)類似的結(jié)果。例如，礦工可以出售 40,000 美元的 2022 年 3 月看漲期權(quán)，如果 BTC 價(jià)格跌至 43,000 美元，或比當(dāng)前的 51,100 美元低 16%，這將足以補(bǔ)償。作為交換，高于 43,000 美元門檻的礦工的利潤減少了 42%，因此期權(quán)工具起到了保險(xiǎn)的作用。

比特幣作為傳統(tǒng)金融抵押品的用途將擴(kuò)大

富達(dá)數(shù)字資產(chǎn)和加密借貸和交易平臺(tái) Nexo 最近宣布建立合作伙伴關(guān)系，為機(jī)構(gòu)投資者提供加密借貸服務(wù)。該合資企業(yè)將允許無法在傳統(tǒng)金融市場(chǎng)中使用的比特幣支持的現(xiàn)金貸款。

這一運(yùn)動(dòng)可能會(huì)緩解特斯拉和 Block(以前的 Square)等公司繼續(xù)將比特幣添加到資產(chǎn)負(fù)債表中的壓力。將其用作日常運(yùn)營的抵押品，大大增加了他們對(duì)該資產(chǎn)類別的敞口限制。與此同時(shí)，與傳統(tǒng)固定收益相比，即使是不尋求定向投資比特幣和其他加密貨幣的公司也可能受益于該行業(yè)更高的收益率。對(duì)于不愿意直接暴露于比特幣波動(dòng)性但同時(shí)又希望獲得更高資產(chǎn)回報(bào)的機(jī)構(gòu)客戶來說，借貸是完美的用例。

投資者將利用期權(quán)市場(chǎng)產(chǎn)生“固定收益”

Deribit 衍生品交易所目前持有比特幣和以太期權(quán)市場(chǎng) 80% 的市場(chǎng)份額。但是，像 CME 和 FTX US Derivatives(以前稱為 LedgerX)這樣的受美國監(jiān)管的期權(quán)市場(chǎng)最終會(huì)受到關(guān)注。

機(jī)構(gòu)交易者挖掘這些工具是因?yàn)樗鼈兲峁┝藙?chuàng)建半“固定收益”策略的可能性，例如覆蓋看漲期權(quán)、鐵鷹看漲期權(quán)、看漲期權(quán)價(jià)差等。此外，通過結(jié)合看漲(買入)和看跌(賣出)期權(quán)，交易者可以設(shè)置具有預(yù)定義最大損失的期權(quán)交易，而沒有被清算的風(fēng)險(xiǎn)。

全球各國央行很可能會(huì)將利率維持在接近零并低于通脹水平。這意味著投資者被迫尋求提供更高回報(bào)的市場(chǎng)，即使這意味著要承擔(dān)一些風(fēng)險(xiǎn)。這正是機(jī)構(gòu)投資者將在 2022 年進(jìn)入加密衍生品市場(chǎng)并改變我們目前所知的行業(yè)的原因。

波動(dòng)性降低即將到來

如前所述，目前眾所周知，加密衍生品會(huì)在發(fā)生意外價(jià)格波動(dòng)時(shí)增加波動(dòng)性。這些強(qiáng)制平倉訂單反映了用于獲取過度杠桿的期貨工具，這種情況通常由散戶投資者引起。

然而，機(jī)構(gòu)投資者將在比特幣和以太衍生品市場(chǎng)獲得更廣泛的代表性，因此會(huì)增加這些工具的買賣規(guī)模。因此，零售交易者的 10 億美元清算對(duì)價(jià)格的影響較小。

簡而言之，越來越多的專業(yè)玩家參與加密衍生品將通過吸收訂單流來減少極端價(jià)格波動(dòng)的影響。隨著時(shí)間的推移，這種影響將體現(xiàn)在波動(dòng)性的降低上，或者至少可以避免諸如2020 年 3 月BitMEX 服務(wù)器“宕機(jī)”15 分鐘之類的問題。