十年前，如果說起家庭負債，人們往往用“美國老太太貸款買房提前享受、中國老太太存了一輩子錢也買不起房”的段子來進行金融“啟蒙”。

時至今日，人們對家庭負債早已不再陌生，從貸款買房買車，到貸款上學與日常消費，尤其是隨著近年來P2P、現(xiàn)金貸業(yè)務的普及，債務似乎已經(jīng)滲透到我們生活的方方面面。

從歷史來看，中國人向來遵循“量入為出”的傳統(tǒng)，是最愛存錢的民族之一。但是，自2008年以來，情況似乎發(fā)生了變化——經(jīng)歷了全國各地房價的輪番上漲，中國家庭負債水平屢創(chuàng)新高，以至于人們看到巨額債務數(shù)字也變得習以為常。

那么，居民部門的負債水平究竟到了什么程度?這是一筆值得細算的賬目?；蛟S，讀完本文，你會對自己和全體國民的負債狀況有一個透徹認知。

居民部門的宏觀杠桿率已超50%

在衡量家庭負債情況時，有一個研究界最為常用的指標是居民杠桿率。

所謂杠桿率，最初是用來衡量公司負債風險的指標，具體指權益資本與資產(chǎn)負債表中總資產(chǎn)的比率，可以用來反映公司的還款能力。

然而，諸如中國社會科學院金融研究所等權威機構在測算我國國家資產(chǎn)負債表時，采用了國際上慣用的全社會杠桿率來計算國民經(jīng)濟四大部門的債務水平，即政府部門、居民部門、非金融企業(yè)部門和金融機構總債務占GDP的比重。據(jù)此，拆分出來的居民杠桿率(居民部門債務占GDP比重)也成為衡量居民債務整體負擔的重要指標。

從上圖可以清晰地看到，1996年中國居民杠桿率只有3%，2008年也僅為18%，但是自2008年以來，居民杠桿率開始呈現(xiàn)迅速增長態(tài)勢，短短六年間翻了一倍，達到36.4%。到了2017年二季度居民杠桿率已經(jīng)高達47.4%，較之2008年激增了近30個百分點，也高于國際上大多數(shù)新興市場國家的平均水平。

需要指出的是，這一數(shù)值尚未考慮住房公積金貸款和P2P、現(xiàn)金貸等貸款。倘若將此納入考察范圍，那么，中國居民部門債務占GDP的比重已經(jīng)于2017年7月突破了54%。如果按照當前速度擴張，到2017年底預計達到56%左右，這與不少發(fā)達經(jīng)濟體60%以上的居民杠桿率水平已經(jīng)相差無幾。

值得一提的是，美國居民部門杠桿率從20%上升到50%以上用了接近40年時間，而中國只用了不到10年，中國居民部門杠桿率飆升速度之快可見一斑。

居民部門債務收入比高于77%

衡量家庭負債狀況的另一個較好指標是債務收入比。

顧名思義，債務收入比即為家庭債務余額與年收入的比值。相較于居民杠桿率這樣的宏觀指標，債務收入比更能直接反映一個家庭的負擔程度和債務風險。

基于這一思路，可以對中國居民部門整體債務收入比進行具體測算。中國居民部門債務占居民部門可支配收入的比重，從2006年18.5%暴漲至2017年8月的77.1%。

而該統(tǒng)計數(shù)據(jù)主要來自商業(yè)銀行統(tǒng)計數(shù)據(jù)，事實上中國居民不僅向銀行借貸，還會向父母、親戚、朋友借款，向大量的互聯(lián)網(wǎng)金融公司借款。以P2P為例，截至2017年12月末，網(wǎng)貸之家統(tǒng)計的P2P貸款余額為1.22萬億元，而這些債務是沒有計算在內的。由此推論，中國居民的實際債務收入比高于77.1%。

居民部門短期債務收入比超70%

嚴格意義上來說，債務是一個存量概念，而GDP或是可支配收入均為流量概念，因此將債務同GDP或是可支配收入做除法，邏輯上并不是很嚴謹。不過，作為研究界慣用的測算方式，居民杠桿率與債務收入比等指標依舊能夠說明不少問題。

既然邏輯上存在一定的瑕疵，因此有必要選擇一個更為合理的指標來衡量家庭負債情況。綜合評估后，蘇寧金融研究院將居民短期債務收入比納入考慮范圍，其主要原因在于：雖然在這里，債務依舊是存量的概念，但是短期債務顯然要比長期債務更加貼近于“流量”。

從上圖可以清晰地看到，來自中國居民部門的短期債務收入比，明顯要比債務收入比理想得多。不過自2009年開始，短期債務收入比便一直呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的態(tài)勢，且6年間翻了一倍有余，從2008年的10.16%升至2014年的20.64%，這同樣也是債務收入比增長過快的一個信號。最近幾年，國家統(tǒng)計局沒有發(fā)布居民部門的可支配收入數(shù)據(jù)，但短期債務收入比上升的趨勢仍在延續(xù)是不爭的事實。

必須指出的是，千萬不要因為短期債務收入比數(shù)值尚且不高就心懷僥幸。因為所謂短期負債，是指將在1年(含1年)或者超過1年的一個營業(yè)周期內償還的債務，這當然不包括居民部門負債的頭號負擔——房貸。

盡管房產(chǎn)按揭還款的期限長達10年～30年，但每月或每年的還貸仍是當期的短期債務。數(shù)據(jù)顯示，來自居民部門的新增貸款中，中長期貸款自2012年第三季度起一直高于短期貸款，且從2015年第三季度開始，二者差距有明顯的加大趨勢，中長期貸款占比一度達到94.9%。近期居民部門中長期貸款的比重雖然有所回落，但也保持在70%以上(參見下圖)。

居民部門貸存比攀升到63.2%

除了上述三個指標外，居民部門的貸款與存款之比同樣可以對居民負債水平加以度量。其中，居民存款余額可以反映居民的資產(chǎn)和財富狀況，居民貸款余額則可以反映居民的負債狀況，因此居民部門貸存比也可以衡量舉債和償債能力的變化趨勢。

從上圖可以看到，中國居民部門貸款/存款的數(shù)值一直呈大幅上行態(tài)勢。2009年1月至2017年11月，居民部門貸存比從24.6%攀升到63.2%，債務負擔創(chuàng)下了歷史新高。

居民部門新增貸存比在70%上下

與前文所述的債務收入比類似，上述貸存比指標使用的同樣是一個存量概念，在此我們使用“新增存貸比”指標作為當期流量指標，來衡量新增居民債務與新增居民資產(chǎn)的變化趨勢。

從上圖可以看到，居民部門新增存貸比的走勢并不穩(wěn)定，近幾年的均值一直在70%上下。不過從季度數(shù)據(jù)來看，近來居民部門新增存款有下降趨勢，而新增貸款有上升趨勢。這也側面反映出，中國家庭的負債水平有持續(xù)走高之勢。

正視負債是改善未來的關鍵一步

需要注意的是，無論是選擇哪個指標，都暗示著同樣的事實，即中國家庭的負債程度已經(jīng)達到一個相當高的水平。這不利于改善民生以及國民經(jīng)濟的長期發(fā)展。究其原因：

一方面，過高的債務讓無數(shù)家庭有錢不敢花，即便他們收入再高，在巨額債務面前也是枉然，僅一個房貸就足以讓他們節(jié)衣縮食，更不用提孩子未來的教育費用及各項生活開支。

另一方面，近年來中國居民杠桿率快速上升，且集中在房地產(chǎn)領域，難免會引發(fā)人們對次貸危機與房地產(chǎn)泡沫的擔憂。特別是自2016年年底以來，由于規(guī)模和占比控制，按揭貸款受限，居民被迫借道高成本、短期化、風險大的消費貸款，甚至互聯(lián)網(wǎng)金融、非銀行金融機構的“過橋貸款”等等，過度加杠桿進入樓市，從而讓本處于安全區(qū)的居民杠桿率，開始顯現(xiàn)出結構性風險。

因此，我們必須正視居民部門負債過高這一問題，在合理配置自身資產(chǎn)確保增值的同時，不忘提升自身的知識儲備、業(yè)務水平與各方面能力，從而獲得更多的報酬。正所謂“經(jīng)濟基礎決定上層建筑”，只有口袋里的錢多了，人們才能過上好日子。另外，正視自己的負債情況，按照前文介紹的各種方法來好好計算一下，自己是否已經(jīng)身處被債務拖累的困境中?；蛟S，這是你改善未來生活質量的關鍵一步。

作者：蘇寧金融研究院高級研究員黃志龍、付一夫