比特幣為何暴漲？

最近比特幣的漲勢(shì)讓人不可忽視，自3月中旬以來，比特幣從4800美元左右最高飆升至19000美元左右。僅在過去兩個(gè)月內(nèi)，比特幣價(jià)格的增長就達(dá)到了近9000美元。

總體來看，比特幣的走高具備其必然性，具體原因有二，一是當(dāng)前的宏觀背景，使投資者持有比特幣具備合理性；二是主流機(jī)構(gòu)對(duì)比特幣的態(tài)度漸漸軟化，使比特幣不再像以前一樣被視為資產(chǎn)的“異類”，這些頗具影響力的個(gè)體毫無疑問推動(dòng)了整個(gè)群體對(duì)比特幣的改觀。

全球范圍內(nèi)的量化寬松政策

不可否認(rèn)的是，隨著各國央行為應(yīng)對(duì)疫情而印制巨額的鈔票，法幣的貨幣極限正在世界各地接受考驗(yàn)。世界資源研究所寫道，為了應(yīng)對(duì)冠狀病毒爆發(fā)引起的大規(guī)模經(jīng)濟(jì)萎縮，一些中央銀行——包括美國、歐盟、日本和其他主要經(jīng)濟(jì)體的中央銀行，正在進(jìn)行空前的量化寬松。

僅美國，就印制了數(shù)萬億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了稅收，造成了前所未有的債務(wù)水平?！陡２妓埂冯s志寫道，美國的債務(wù)第一次和GDP差不多。這種消費(fèi)和創(chuàng)造貨幣的水平很可能促使許多投資者轉(zhuǎn)向比特幣，因?yàn)楫?dāng)美元等法幣的價(jià)值受到質(zhì)疑時(shí)，比特幣可能成為一個(gè)安全的避風(fēng)港。

自2008年經(jīng)濟(jì)衰退以來，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣一直保持著恒定的速度被注入市場(chǎng)，而標(biāo)普500指數(shù)的價(jià)值與支出同步，這造成了金融市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)實(shí)際生產(chǎn)力之間的脫節(jié)。對(duì)于那些對(duì)證券市場(chǎng)持謹(jǐn)慎態(tài)度的人來說，比特幣被納入了他們的投資工具箱中。

這種謹(jǐn)慎并非毫無根據(jù)，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表在過去幾個(gè)月里已經(jīng)膨脹到前所未有的水平，從4.31萬億美元增加到7.18萬億美元。2008年后采取的寬松貨幣政策掀起了人們對(duì)加密貨幣的興趣，如果認(rèn)為當(dāng)前的貨幣政策會(huì)加快比特幣被采用的時(shí)間表，投資比特幣并非是不合理的。

主流機(jī)構(gòu)對(duì)比特幣的態(tài)度軟化

回顧三年前，摩根大通的CEO戴蒙曾稱比特幣是一種“騙局”，并預(yù)測(cè)它“行不通”，而三年后，摩根大通在很多方面都顯示出對(duì)比特幣的底層技術(shù)產(chǎn)生興趣，戴蒙近日表示，區(qū)塊鏈本身對(duì)于讓人們以更低的成本在世界各地轉(zhuǎn)移資金至關(guān)重要，我們會(huì)一直支持區(qū)塊鏈技術(shù)。戴蒙還承認(rèn)，目前一些“非常聰明的人”正在投資比特幣——對(duì)沖基金經(jīng)理保羅·都鐸·瓊斯就是其中之一。

短短三年，摩根大通對(duì)比特幣的態(tài)度發(fā)生180度大轉(zhuǎn)彎，但事實(shí)上，摩根大通并非唯一對(duì)比特幣態(tài)度改觀的機(jī)構(gòu)，隨著主流機(jī)構(gòu)慢慢改變對(duì)比特幣的態(tài)度，比特幣也越發(fā)受眾人追捧。

此前，摩根大通認(rèn)為比特幣已被CTA等動(dòng)量交易者超買，可能在短期內(nèi)觸發(fā)潛在的平倉了結(jié)或均值回歸。事實(shí)上，如下圖所示，CME比特幣期貨合約的未平倉合約在過去兩周內(nèi)持續(xù)陡增，但都是頭寸的建立而非頭寸平倉。

最近幾周也沒能看到均值回歸的跡象，比特幣還在持續(xù)走高，這可能反映出相較于在黃金和其他更傳統(tǒng)的資產(chǎn)類別中的影響力，CTA等動(dòng)量交易者在比特幣交易中的影響力更小。此外，最近幾周灰度級(jí)比特幣信托基金指數(shù)上升，表明在最近幾周，其他將比特幣視為長期投資的機(jī)構(gòu)投資者發(fā)揮的作用或許比CTA等量化基金更大。

此前，全球領(lǐng)先的獨(dú)立金融咨詢和金融科技組織之一deVere Group的CEO奈杰爾·格林曾表示，比特幣將取代黃金成為年輕人偏好的避險(xiǎn)資產(chǎn)。但灰色級(jí)比特幣信托基金的崛起表明，比特幣不僅受由年輕的散戶投資者，即千禧一代追捧，包括家族辦公室和資產(chǎn)管理公司等機(jī)構(gòu)投資者也在追捧比特幣。這些機(jī)構(gòu)投資者似乎也是灰度比特幣信托的最大投資者，這反映出這些投資者更喜歡以基金形式投資比特幣。

更令人印象深刻的是，過去五周，灰度級(jí)比特幣信托基金與黃金ETF的資金流向軌跡形成了鮮明的對(duì)比，如下圖所示，自10月中旬以來，黃金ETF的資金規(guī)模整體上一直表現(xiàn)為流出。這種反差為以下觀點(diǎn)提供了支持，即一些之前投資黃金ETF的投資者，如家族辦公室，可能會(huì)將比特幣視為黃金的替代品。

摩根大通此前也強(qiáng)調(diào)，如果從較長時(shí)間內(nèi)比特幣對(duì)黃金的替代作用來講，比特幣的潛在長期上升空間是相當(dāng)大的，因?yàn)楸忍貛诺氖兄当仨殢哪壳暗?400億美元上升8倍，才能與黃金ETF及金條、金幣等實(shí)物黃金（除去央行所持有的實(shí)物黃金儲(chǔ)備）總市值相匹配，后者總市值已達(dá)到2.6萬億美元。