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據(jù)報(bào)道，今年云計(jì)算企業(yè)在華爾街受到了投資人的青睞，原因是這些企業(yè)擁有快速的增長(zhǎng)，以及可靠的、訂閱式的商業(yè)模式。在投資人眼中，云計(jì)算企業(yè)正在變得越來(lái)越炙手可熱。

在Adobe、Salesforce和Zoom等公司的帶領(lǐng)下，BVP新興云指數(shù)(BVP Emerging Cloud Index)今年的上漲幅度達(dá)到了84%，而相比之下，納斯達(dá)克指數(shù)漲幅只有36%，標(biāo)普500的指數(shù)漲幅為13%。

然而，投資人和其他金融專家卻警告稱，云計(jì)算企業(yè)看似穩(wěn)定的收入，但是未來(lái)的訂單量可能會(huì)出現(xiàn)變化，它們的實(shí)際表現(xiàn)并不像看起來(lái)那樣平穩(wěn)。

新的收入核算制度使得評(píng)估該行業(yè)的企業(yè)業(yè)績(jī)變得越來(lái)越困難，而廣泛用于評(píng)估云計(jì)算企業(yè)價(jià)值的關(guān)鍵指標(biāo)所依據(jù)的措施，為企業(yè)挑選最有利的待遇留下了很大的操作空間。

Zuora是一家為經(jīng)營(yíng)訂閱式業(yè)務(wù)提供軟件的云計(jì)算企業(yè)，該公司首席執(zhí)行官提恩·佐(Tien Tzuo)表示，他們所面臨的困難來(lái)自于讓傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則來(lái)適應(yīng)新一代的企業(yè)，這些企業(yè)通過(guò)為期數(shù)年的合同來(lái)銷(xiāo)售其服務(wù)。

他和其他云計(jì)算軟件專家將這種差異稱為“磨合期”，而并非更深層次的財(cái)務(wù)問(wèn)題。但是，由于許多云計(jì)算企業(yè)現(xiàn)在都有著超高的估值，因此他們沒(méi)有犯錯(cuò)的空間。

確認(rèn)未來(lái)的收益

當(dāng)前云計(jì)算企業(yè)所面臨的問(wèn)題的核心，是如何核算云軟件合同所產(chǎn)生的收入，以及對(duì)于未來(lái)的收入，投資人可以相信幾成。

通常情況下，云計(jì)算會(huì)將前期工作(例如為客戶部署新的軟件系統(tǒng)和提供員工培訓(xùn))，和其產(chǎn)品的多年訂閱捆綁在一起銷(xiāo)售。

康納集團(tuán)合伙人萊維·庫(kù)馬爾(Ravi Kumar)指出，投資者對(duì)那些能夠顯示出可靠的未來(lái)收入的企業(yè)進(jìn)行了獎(jiǎng)勵(lì)，激勵(lì)企業(yè)把盡可能多的收入定性為重復(fù)性收入。庫(kù)馬爾為投資人提供會(huì)計(jì)方面的建議。

Bessemer Venture Partners是一家為云計(jì)算初創(chuàng)企業(yè)提供資金的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，該機(jī)構(gòu)合伙人拜倫·迪特爾(Byron Deeter)表示：“人們正在試圖將價(jià)值主張的每一部分都算進(jìn)軟件中。”他稱，風(fēng)險(xiǎn)投資人通常能夠深入挖掘一家公司的合同，并能做出自己的判斷和評(píng)估。然而，股市投資者卻只能得到較少的信息披露。

何時(shí)開(kāi)始計(jì)入收益?

還有另外一個(gè)相關(guān)的問(wèn)題，那就是確定在某一特定時(shí)期內(nèi)合同的哪些部分已經(jīng)完成，這意味著哪些收入可以立刻入賬，而不是遞延到未來(lái)某個(gè)時(shí)刻再入賬。銷(xiāo)售三年期合同的公司可能會(huì)平均分配收入，或根據(jù)他們認(rèn)為在某一年內(nèi)已交付的價(jià)值來(lái)計(jì)入金額。庫(kù)馬爾表示，較新的云計(jì)算企業(yè)往往缺乏精確評(píng)估如何分配復(fù)雜合同收入的程序，隨著對(duì)云計(jì)算企業(yè)股票的需求提升，導(dǎo)致企業(yè)在較早的階段就追求上市，這個(gè)問(wèn)題也可能會(huì)蔓延至華爾街。

對(duì)于業(yè)務(wù)復(fù)雜、既銷(xiāo)售云服務(wù)，也銷(xiāo)售傳統(tǒng)“內(nèi)部”軟件的軟件企業(yè)來(lái)說(shuō)，收入的時(shí)間變得尤為重要。兩年前對(duì)上市公司生效的新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則ASV 606強(qiáng)制規(guī)定，企業(yè)需要立即將所有內(nèi)部銷(xiāo)售計(jì)入賬中，即使這樣做會(huì)導(dǎo)致業(yè)務(wù)關(guān)系延伸到未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間。

Redpoint Ventures的托馬茲·唐古茲(Tomasz Tunguz)表示，這對(duì)擁有更多傳統(tǒng)軟件的企業(yè)較為不利，甚至有可能導(dǎo)致他們的業(yè)務(wù)出現(xiàn)扭曲，因?yàn)檫@些企業(yè)將會(huì)試圖將更多的銷(xiāo)售額引導(dǎo)到更新、價(jià)值更高的云計(jì)算領(lǐng)域。

這意味著，當(dāng)前軟件公司所面臨的判斷方式，與上一代軟件公司相比完全相反。過(guò)去的會(huì)計(jì)丑聞，例如導(dǎo)致CEO被判處12年徒刑的Computer Associates公司的丑聞，往往是因?yàn)槠髽I(yè)提前計(jì)入收入，而這些收入本應(yīng)被分?jǐn)偟轿磥?lái)多個(gè)時(shí)期內(nèi)。

亞馬遜國(guó)際業(yè)務(wù)的前財(cái)務(wù)主管、現(xiàn)分析軟件公司Splunk的首席財(cái)務(wù)官杰森·齊爾德(Jason Child)說(shuō)道：“過(guò)去的時(shí)候，監(jiān)管機(jī)構(gòu)希望確保你在前期沒(méi)有預(yù)先計(jì)入太多收入。而現(xiàn)在，情況出現(xiàn)了翻天覆地的變化。”

截止到目前，這種變化還沒(méi)有導(dǎo)致丑聞的發(fā)生，但是一些投訴已經(jīng)出現(xiàn)在公眾的視野之中。甲骨文公司最近要求法官駁回一項(xiàng)針對(duì)他們的集體訴訟，該訴訟稱甲骨文公司要求購(gòu)買(mǎi)其傳統(tǒng)內(nèi)部軟件的公司也與其簽訂與計(jì)算合同，從而夸大公司的這部分業(yè)務(wù)。

非正式的成功指標(biāo)

庫(kù)馬爾表示，與此同時(shí)，對(duì)長(zhǎng)期收入的關(guān)注，導(dǎo)致華爾街開(kāi)始關(guān)注會(huì)計(jì)原則之外的一系列非正式措施，而這些措施的應(yīng)用方式與此前“大相徑庭”，在“對(duì)兩家公司進(jìn)行比較的時(shí)候”，會(huì)造成嚴(yán)重的不一致性。

其中一個(gè)新的指標(biāo)，就是所謂的“凈美元留存率(net dollar retention)”，其目的是衡量一家公司在某一年內(nèi)，從前一年的客戶那里獲得了多少收入。例如，一家公司失去一些客戶，這些客戶在其收入中占比為5%，但是從保留的客戶那里，企業(yè)獲得了15%的額外銷(xiāo)售額，那么它凈美元留存率就可以達(dá)到110%，而這是一個(gè)健康、擴(kuò)張中的企業(yè)的標(biāo)志。

然而迪特爾表示，在界定哪些客戶應(yīng)該算作“新”客戶方面，存在著差異，使得這種計(jì)算遠(yuǎn)沒(méi)有表面上看起來(lái)那樣精確。例如，一些軟件公司把對(duì)一個(gè)大集團(tuán)不同部分的新銷(xiāo)售算作對(duì)同一客戶的銷(xiāo)售，而另一些公司則把不同的子公司或不同的地理區(qū)域分開(kāi)處理。

有些客戶也被排除在計(jì)算之外。例如，Box和Zendesk在計(jì)算時(shí)就不包括其規(guī)模最小的客戶。Zoom上周報(bào)告說(shuō)，其最大客戶的凈美元留存率高達(dá)130%。但它排除了現(xiàn)在占其收入38%的小客戶

計(jì)算客戶流失率

客戶流失率是另外一個(gè)不夠精確的衡量指標(biāo)，所謂客戶流失率，就是在合同到期后不再續(xù)約的客戶的比例。一般情況下，大多數(shù)云計(jì)算企業(yè)都不會(huì)披露這個(gè)數(shù)字，但是在進(jìn)行IPO時(shí)，它們不得不公布這個(gè)數(shù)字。

然而，計(jì)算方式的不同，會(huì)導(dǎo)致結(jié)果也大相徑庭。例如，一家公司年初時(shí)的收入為5000萬(wàn)美元，如果失去了價(jià)值1000萬(wàn)美元的客戶，但增加了足夠多的新業(yè)務(wù)，新客戶帶來(lái)的價(jià)值達(dá)到1億美元，那么它的流失率有可能是20%(公司失去的原有業(yè)務(wù)的比例)，也有可能是10%。

Splunk的齊爾德表示：“如果你是一家高增長(zhǎng)企業(yè)，你可能會(huì)暫時(shí)隱藏客戶流失量。”上周四，Splunk報(bào)告稱其收入低于預(yù)期，隨后該公司股價(jià)下降了將近26%。

營(yíng)收是否真的能夠重復(fù)?

在華爾街，投資人最喜歡的用來(lái)評(píng)估云計(jì)算企業(yè)的新尺度，就是所謂的年度重復(fù)性收入，而這個(gè)尺度也給企業(yè)留下了可操縱的空間。作為衡量一家企業(yè)每年可以獲得多少收入的標(biāo)準(zhǔn)，這個(gè)尺度已經(jīng)成為衡量訂閱服務(wù)企業(yè)的黃金標(biāo)準(zhǔn)。

但是哪些收入應(yīng)該被視為“重復(fù)性收入”，這一點(diǎn)卻并不是那么清楚。庫(kù)馬爾表示，例如，如果客戶有權(quán)在前12個(gè)月后終止一份三年期合同，這可能就會(huì)導(dǎo)致問(wèn)題，這份合同是否可以被視為未來(lái)3年的重復(fù)性收入?

這導(dǎo)致一些企業(yè)修改了他們的合同，對(duì)同一業(yè)務(wù)進(jìn)行不同的“捆綁和重新包裝”，從而獲得不同的財(cái)務(wù)待遇，而并非對(duì)其商業(yè)模式進(jìn)行根本性的改變。

重復(fù)性收入的魅力已經(jīng)走出了軟件世界，其他領(lǐng)域的企業(yè)，只要能保證有較高的客戶續(xù)簽率，也已經(jīng)開(kāi)始使用這個(gè)名詞。

其中包括Alto Pharmacy在內(nèi)的線上藥店，該公司用這個(gè)詞指代向患有長(zhǎng)期健康疾病而需要重復(fù)開(kāi)處方的患者。這家初創(chuàng)企業(yè)的投資者包括日本科技投資者軟銀，Alto Pharmacy稱自己“有望在2021年獲得10億美元的重復(fù)性收入”。庫(kù)馬爾表示，從理論上，這種服務(wù)的用戶可以在任何時(shí)候，將自己的處方帶到任何地方。

迪特爾表示，雖然衡量方式存在缺陷，但是華爾街對(duì)云軟件企業(yè)的熱情依然有增無(wú)減，而且這種狂熱也是有其根據(jù)的。過(guò)去的軟件公司，高度依賴一次性許可證的銷(xiāo)售，相比之下，云軟件企業(yè)的訂閱業(yè)務(wù)本質(zhì)上更加穩(wěn)定，而且新的指標(biāo)也的確提供了比從前更好的評(píng)判方式。

然而，鑒于云計(jì)算企業(yè)有著超高的股價(jià)，分析師對(duì)該行業(yè)現(xiàn)行的各種評(píng)判指標(biāo)，依然感到有些遺憾。