最近，世界上最大的資產(chǎn)管理公司之一的瑞銀財富發(fā)表了一篇研究觀點。這個研究觀點認為由于監(jiān)管措施以及更好設計的版本出現(xiàn)產(chǎn)生的競爭，加密數(shù)字貨幣的價值很可能會歸零。“在我們看來，當一個更好的版本上線之后或如果監(jiān)管政策的改變會壓制市場情緒的時候，沒有什么能阻止加密數(shù)字貨幣的價格歸零。”持有加密數(shù)字貨幣的投資者，因此會失去他們的資產(chǎn)。比特幣是最大的加密數(shù)字貨幣，因此瑞銀的觀點也包括比特幣。顯然瑞銀認為比特幣的價值同樣也是非常有可能歸零的。

主流金融機構的不同觀點和投資選擇

非常有意思的是，目前主流金融機構對于比特幣的觀點開始出現(xiàn)了強烈的分化。新加坡最大的商業(yè)銀行星展銀行已經(jīng)計劃開始提供比特幣的交易服務。美國最大的資產(chǎn)管理公司富達已經(jīng)開始提供比特幣的托管服務。摩根斯坦利通過購買MicroStrategy的10%的股票來間接持有比特幣。MicroStrategy是全球擁有比特幣數(shù)量最多的公司之一。因此摩根斯坦利間接地持有了大量的比特幣。經(jīng)營歷史超過150年的MassMutual保險公司也開始買入比特幣。一些主流金融機構的研究者也開始唱多比特幣。譬如花旗銀行的研究人員認為比特幣會在2021年底之前上升到30萬美元。大通摩根的研究人員認為比特幣長期會上升到14萬6千美元。這些主流金融機構一方面表達了其對比特幣的認可，同時也將自己的資金真正地投入到比特幣當中。

在另外一個極端，一些主流金融機構依然持有對比特幣的非常負面的觀點。除了瑞銀的觀點之外，另外還有美國銀行的研究觀點。這個觀點認為比特幣是所有的泡沫之母。富國銀行也認為比特幣是高度投機性的產(chǎn)品。但富國銀行同時也認為，像比特幣這樣一個持續(xù)發(fā)展的12年的現(xiàn)象，不能就認為它是一個泡沫。

總之，現(xiàn)在在主流金融機構當中，對比特幣的立場目前處在一個非常有爭議性的階段?？梢哉f這些對比特幣的觀點是一個連續(xù)體。一個極端是極力反對，另一個極端是極度支持。那么比特幣是否有可能像瑞銀提出的價值有可能歸零呢?我認為瑞銀的觀點中有其合理的部分，但另一部分值得商榷。

監(jiān)管對比特幣的影響

首先，在對比特幣的監(jiān)管方面。全球主要經(jīng)濟實體中的金融監(jiān)管機構，在對比特幣的相關方面采取措施時，一定會引起比特幣價格的大幅震蕩。而且這些金融監(jiān)管機構一定會采取這樣的措施(見我的文章“解讀歐洲央行行長對比特幣監(jiān)管態(tài)度與影響”)。所以比特幣價格大幅下跌的幾率還是非常大的。實際上我一直認為，監(jiān)管措施是影響比特幣價格的灰犀牛因素。這個灰犀牛的撞擊不是是否會發(fā)生，而是什么時候會發(fā)生，會撞向誰，撞擊導致的影響會有多大?對于比特幣的持有者來說，必須對此有清楚的判斷。

但是，我同樣認為，在比特幣方面的監(jiān)管措施不會徹底消除比特幣。比特幣現(xiàn)在已經(jīng)普遍被認定是一種資產(chǎn)。所以監(jiān)管機構沒有理由對比特幣的本質(zhì)進行重新定義，所以比特幣會繼續(xù)存在。另外最關鍵的是，在一些監(jiān)管措施執(zhí)行之后，比特幣的運作會被納入監(jiān)管的范圍之內(nèi)。這一方面會限制比特幣的高度的投機性，因此會限制它的價格的大幅波動。另一方面也會為資金流入比特幣奠定堅實的基礎。全球范圍內(nèi)機構掌握的資金因此就可以自由地流入和流出比特幣。而這會為比特幣的進一步的升值提供可能性。

來自穩(wěn)定幣的競爭

瑞銀的另外一個觀點是，穩(wěn)定幣的推出會對比特幣產(chǎn)生非常強的競爭，因此會導致它的市場需求下降。我認為這個論據(jù)有其合理的一面。 但是穩(wěn)定幣對比特幣產(chǎn)生的競爭效果，絕不會像瑞銀提出的這么大。

首先，穩(wěn)定幣相對于現(xiàn)有的法幣流通機制有其優(yōu)越性，特別是在跨境轉賬和交易方面。在能夠流通的地理范圍方面，穩(wěn)定幣也會流向現(xiàn)有的法幣流通機制無法觸及的地方。在支持數(shù)字資產(chǎn)的交易方面，穩(wěn)定幣更是具有無可比擬的優(yōu)勢。所以穩(wěn)定幣推出之后，一定會受到廣泛的采用。但是它在同比特幣的競爭方面有一小部分的重疊。它們還是主要側重于不同的市場，因此并不會產(chǎn)生最直接的面對面的競爭。而且從另外一個角度來看，由于穩(wěn)定幣為比特幣交易提供了更加便捷的條件，所以穩(wěn)定幣反而會推動比特幣價格的進一步上漲。