我們真的面臨所謂的加密冬天嗎？自從 2.25 萬億美元在動(dòng)蕩的幾個(gè)月內(nèi)流出市場(chǎng)以來，這無疑是迫在眉睫的恐懼，這是一個(gè)不可避免的話題。

然而，這種廣泛表達(dá)的擔(dān)憂并不普遍。CapGemini 于 6 月發(fā)布的一份報(bào)告發(fā)現(xiàn)，大約 70% 的高凈值人士仍投資于數(shù)字資產(chǎn)。在千禧一代（即 40 歲以下）中，這一數(shù)字上升到 90% 左右。事實(shí)上，在數(shù)字資產(chǎn)方面，加密貨幣仍然是交易所交易基金 (ETF) 和元界投資的首選。

當(dāng)然，這并不是加密市場(chǎng)第一次出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。但是，隨著市場(chǎng)的發(fā)展，每個(gè)周期都會(huì)告訴我們一些不同的東西。這一次，我們可以滿懷信心地說，機(jī)構(gòu)對(duì)加密貨幣的興趣增加將在推動(dòng)市場(chǎng)走出低迷方面發(fā)揮關(guān)鍵作用。

但是，隨著觀察到復(fù)蘇的第一槍，信心正在慢慢恢復(fù)，我們必須看看為什么對(duì)加密冬天的預(yù)測(cè)會(huì)持續(xù)存在，以及這告訴我們市場(chǎng)和它所帶來的機(jī)會(huì)。

目前存在三個(gè)明顯且相互關(guān)聯(lián)的“冷鋒”，它們之間可能會(huì)扼殺新興的再增長。

1. 美聯(lián)儲(chǔ)放飛內(nèi)心的鷹派

加密貨幣并不是唯一面臨挑戰(zhàn)的貨幣。美國的通貨膨脹率比大多數(shù)人經(jīng)歷的都要高，現(xiàn)在鷹派的美聯(lián)儲(chǔ)不得不放棄之前的超軟貨幣政策。2022 年 5 月，通脹率達(dá)到 8.4%，導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)將基準(zhǔn)利率上調(diào) 75 個(gè)基點(diǎn) (bps)。

由于存款和貸款利率隨之上升，投資者將資金從高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到保護(hù)性存款中，因?yàn)樗鼈冮_始提供更具吸引力的回報(bào)。傳統(tǒng)股票和加密貨幣都不可避免地感受到了此舉的影響。

當(dāng)然，隨著存款利率上升，美國政府債務(wù)利率也會(huì)上升，以保持對(duì)投資者的吸引力。而且，當(dāng)國債的無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)上升時(shí)，投資于風(fēng)險(xiǎn)較高資產(chǎn)的所需回報(bào)也會(huì)上升，從而導(dǎo)致投資者將其定價(jià)。受此價(jià)格調(diào)整影響最大的公司是那些尚未賺取 EBITDA 或自由現(xiàn)金流 (FCF) 的公司，換句話說，是那些押注于公司長期潛力的高增長公司，通常是在科技和生物技術(shù)領(lǐng)域。

2.相關(guān)性的后果

加密貨幣已經(jīng)超越了幾年前的“時(shí)尚和狂熱”階段，達(dá)到了幾乎被大規(guī)模采用的程度。自 2020 年以來，加密貨幣（最著名的是比特幣）已成為與任何其他交易所交易資產(chǎn)一樣的金融工具，盡管風(fēng)險(xiǎn)高于平均水平。

加密貨幣不斷變化的地位得益于機(jī)構(gòu)采用率的提高。如此大的投資者的進(jìn)入導(dǎo)致資本飆升，新的投資機(jī)會(huì)出現(xiàn)，各種交易模式和策略出現(xiàn)。這反過來又造成了加密資產(chǎn)與股票市場(chǎng)密切相關(guān)的情況。在過去幾年的牛市中，這一直是加密貨幣的優(yōu)勢(shì)。在當(dāng)前的危機(jī)中，它一直對(duì)其不利。

3. 監(jiān)管困境依然存在

隨著加密貨幣越來越成為主流，監(jiān)管機(jī)構(gòu)不可避免地會(huì)介入。作為一個(gè)全球市場(chǎng)，加密貨幣受到眾多國家政府的審查，對(duì)于如何在這個(gè)仍在發(fā)展的市場(chǎng)中最好地對(duì)其進(jìn)行監(jiān)管有著不同的看法。在政府能夠創(chuàng)建監(jiān)管框架的地方，我們看到中央銀行積極開發(fā)自己的數(shù)字貨幣 ( CBDC ) 和/或分發(fā)穩(wěn)定幣，監(jiān)管機(jī)構(gòu)正在審查許可要求。對(duì)于新的司法管轄區(qū)，金融行動(dòng)特別工作組 (FATF) 灰名單上的職位正在等待。

結(jié)果是，目前，加密貨幣幾乎處于不確定狀態(tài)，即使不是不可能，創(chuàng)建清晰的進(jìn)入和行動(dòng)策略也是極其困難的。只有當(dāng)關(guān)于加密貨幣資產(chǎn)報(bào)告和交易的明確規(guī)定生效時(shí)，我們才能預(yù)期加密貨幣的劇烈價(jià)格曲線會(huì)平靜下來。

對(duì)于大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)來說，這種不確定性是無法容忍的，他們可能會(huì)避免投機(jī)可能嚴(yán)重?fù)p害其資本可用性和資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)。直覺采用加密是其發(fā)展軌跡的重要組成部分，但仍處于早期階段。釋放下一波金融資本的關(guān)鍵，盡管它可能是巨大的，但掌握在監(jiān)管機(jī)構(gòu)手中。

希望之泉

盡管頭條新聞、波動(dòng)性和揮之不去的不確定性，投資者的興趣并沒有消失。它可能不像 2021 年底那樣活躍，但數(shù)字資產(chǎn)的主流采用仍有動(dòng)力。許多投資者正在低頭以避免進(jìn)一步損失，但其他機(jī)構(gòu)投資者正在積極獲利了結(jié)以保留部分資產(chǎn)。

目前還不清楚經(jīng)濟(jì)衰退的嚴(yán)重程度和持續(xù)時(shí)間。但是，我們要堅(jiān)信冬天終究會(huì)過去。春天總會(huì)到來。而且，最強(qiáng)大的生命形式總是會(huì)再生和重新生長。