華爾街屏息凝神，硅谷一夜無眠。

原因只有一個(gè)，英偉達(dá)披露最新財(cái)報(bào)，連創(chuàng)三個(gè)記錄：

• 創(chuàng)紀(jì)錄的季度營業(yè)收入393億美元，比去年同期增長78％。
• 創(chuàng)紀(jì)錄的數(shù)據(jù)中心季度營業(yè)收入356億美元，比去年同期增長93％。
• 創(chuàng)紀(jì)錄的全年?duì)I業(yè)收入1305億美元，比去年增長114％。

老黃對(duì)此發(fā)表感言：

對(duì)Blackwell的需求令人驚訝，因?yàn)橥评鞟I帶來新的Scaling Law——增加訓(xùn)練算力讓模型變得更聰明，增加長思考的算力讓答案變得更聰明。

特別是對(duì)于DeepSeek，老黃在電話會(huì)中評(píng)價(jià)R1點(diǎn)燃了全球開發(fā)者的熱情。

這是一個(gè)出色的創(chuàng)新，但更重要的是，它開源了一個(gè)世界級(jí)的推理AI模型，幾乎每個(gè)AI開發(fā)人員都在使用R1。

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其實(shí)在當(dāng)下這個(gè)節(jié)點(diǎn)，市場最關(guān)注的無非兩點(diǎn)：

其一，英偉達(dá)在AI市場的核心產(chǎn)品——新一代AI芯片Blackwell，首次被計(jì)入財(cái)務(wù)指標(biāo)，備受關(guān)注的產(chǎn)能爬坡、毛利率等問題，都將在這份財(cái)報(bào)中體現(xiàn)。

其二，面對(duì)DeepSeek的橫空出世，英偉達(dá)將直面投資者，回應(yīng)如何看待未來趨勢，其引以為傲的護(hù)城河是否將被擊穿。

接下來就從這份最新財(cái)報(bào)中尋找答案。

英偉達(dá)2025財(cái)年Q4財(cái)報(bào)解讀

和過去三年絕大多數(shù)的季度業(yè)績一樣，英偉達(dá)在2025財(cái)年最后一季的財(cái)報(bào)，依然超過了華爾街的預(yù)期。

第四財(cái)季營業(yè)收入為393億美元（約2853億元），同比增長78%，環(huán)比增長12%，創(chuàng)下歷史新高。

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盡管仍超出分析師預(yù)期的381億美元（約2767億元），但營收環(huán)比增速，和分析師預(yù)測的一樣，正進(jìn)一步放緩，這也是近期英偉達(dá)股價(jià)震蕩的原因之一。

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2025財(cái)年全年，英偉達(dá)總營業(yè)收入為1305億美元（約9475億元），同比增長114%。

細(xì)分收入結(jié)構(gòu)，數(shù)據(jù)中心依然是英偉達(dá)收入來源的大頭，其全年?duì)I收為1152億美元（約8364億元），同比增長93%，占總營收比重的88%，比去年同期提高10個(gè)百分點(diǎn)。

來自游戲、專業(yè)可視化、以及汽車和機(jī)器人業(yè)務(wù)的全年收入，分別為114億美元、19億美元，以及17億美元，同比增速分別為9%、10%和103%。

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同時(shí)，英偉達(dá)也透露，Blackwell AI 超級(jí)計(jì)算機(jī)，已實(shí)現(xiàn)大規(guī)模生產(chǎn)。

Blackwell架構(gòu)的首個(gè)交付季度，銷售收入就達(dá)到110億美元（約799億元），是英偉達(dá)歷史上增長最快的產(chǎn)品。

面對(duì)DeepSeek-R1這類高效率模型對(duì)英偉達(dá)芯片需求造成的沖擊，首席財(cái)務(wù)官Kress表示需求反而會(huì)提高100倍：

與一次性回答相比，長思考的推理AI完成每項(xiàng)任務(wù)都可能需要100倍的算力。

并且英偉達(dá)也在積極擁抱DeepSeek，官方發(fā)布針對(duì)Blackwell優(yōu)化的R1版本將每個(gè)token成本降低到1/20，吞吐量提高到25倍。

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利潤層面，第四財(cái)季凈利潤為220.9億美元（約1604億元），同比增長80%，環(huán)比增長14%；全年凈利潤為728.8億美元（約5291億元），同比增長145%。

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以及備受關(guān)注的第四季度毛利率為73%，略低于預(yù)期的73.5%，同比下跌3個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降1.6個(gè)百分點(diǎn)。

全年毛利率為75%，同比提升2.3個(gè)百分點(diǎn)。

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在整體財(cái)務(wù)指標(biāo)上漲、超出分析師預(yù)期的背景下，第四財(cái)季毛利率的下滑顯得格外“扎眼”。

英偉達(dá)解釋，這是由于更新的數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品更復(fù)雜、更昂貴所致。

此前，因?yàn)锽lackwell過熱問題，大科技的數(shù)據(jù)中心部署延期，加上生產(chǎn)成本提升，英偉達(dá)由此做出了部分讓利。

也正因產(chǎn)品進(jìn)程受到阻滯，英偉達(dá)在研發(fā)上投入的熱情空前高漲，第四季度公司研發(fā)費(fèi)用為37.14億美元（約270億元），同比增長50.7%，環(huán)比增長9.6%。

2025財(cái)年的研發(fā)費(fèi)用為129.14億美元（約938億元），同比增長48.9%。

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整體來看，依然是一份積極上漲、超出預(yù)期的年終成績。

不過由于DeepSeek-R1是在今年1月下旬發(fā)布，并沒有影響到這份財(cái)報(bào)的指標(biāo)。

這條“鯰魚”真正給英偉達(dá)帶來的影響，還要看2026財(cái)年第一季度的業(yè)績情況，英偉達(dá)已給出指引：

預(yù)計(jì)營業(yè)收入為430億美元（約3122億元），上下浮動(dòng) 2%。

同時(shí)，預(yù)計(jì)GAAP毛利率將延續(xù)下滑基調(diào)，降至為70.6%。

One More Thing

對(duì)于英偉達(dá)，算力產(chǎn)業(yè)，乃至整個(gè)AI產(chǎn)業(yè)來說，下個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)就是3月份的英偉達(dá)GTC大會(huì)了。

這次老黃的主題演講時(shí)間也已定檔北京時(shí)間3月19日星期三的凌晨，并提前鎖定三個(gè)關(guān)鍵詞：

Agent，機(jī)器人，加速計(jì)算。

與前兩年的關(guān)鍵詞“AI、 云技術(shù)、元宇宙/數(shù)字孿生”相比，更加聚焦于細(xì)分領(lǐng)域。

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財(cái)報(bào)地址：https://nvidianews.nvidia.com/news/nvidia-announces-financial-results-for-fourth-quarter-and-fiscal-2025