今年1月，特朗普剛宣布完「星際之門計劃」，馬斯克就立刻炮轟稱——你們根本就沒那么多錢！

「據(jù)可靠消息來源，軟銀籌集到的資金明顯不到100億美元。」

事實真如馬斯克所說嗎？近日海外媒體的報導(dǎo)可能為我們揭開了事情的神秘一角。

3月1日，The Information報道，軟銀集團(tuán)CEO孫正義計劃借款160億美元投資AI，并且可能在2026年初再借款80億美元。

不止如此，軟銀最近還安排了一筆185億美元的貸款，該貸款以其持有的英國芯片設(shè)計公司Arm Holdings的股份作為部分抵押品。其中一部分資金將用于現(xiàn)有債務(wù)的再融資。

如果馬斯克的消息確實可靠的話，加上軟銀自己的100億美元資金，孫正義已經(jīng)為投資Stargate及OpenAI至少準(zhǔn)備了500億美元的資金。

此前，軟銀承諾向Stargate投資150億美元。

據(jù)路透早前的消息，孫正義計劃向OpenAI投資300億美元。

如此看來，孫正義計劃籌集的500億美元足以覆蓋他之前的承諾。

他在玩真的！

高昂的貸款給軟銀本就沉重的資產(chǎn)負(fù)債帶來了更大壓力

孫正義在對投資感到興奮時一貫的做法就是借錢。

他于1981年創(chuàng)立軟銀，此后經(jīng)歷了多個債務(wù)積累和償還的周期。最近，他才剛剛完成了Vision Fund（愿景基金）中包括WeWork在內(nèi)的重大投資損失所產(chǎn)生的債務(wù)償還。

孫正義計劃對OpenAI和星際之門的投資將成為軟銀有史以來最大的押注之一。

這項計劃由OpenAI、軟銀、甲骨文牽頭，要在未來4年內(nèi)砸5000億美金，重塑美國在AI界的領(lǐng)導(dǎo)地位。

其中，軟銀和OpenAI是這項計劃的主要合作伙伴，軟銀負(fù)責(zé)財務(wù)，OpenAI負(fù)責(zé)運營，孫正義將擔(dān)任董事長。

OpenAI已告知投資者，軟銀的投資將使這家AI公司的估值達(dá)到2600億美元。

這些投資大大超過了軟銀截至去年12月底資產(chǎn)負(fù)債表上的310億美元現(xiàn)金，因此需要安排大額貸款。

到目前為止，軟銀自身的股東對公司當(dāng)前的債務(wù)水平感到滿意，部分原因是他們過去曾見證過更為冒險的情況。

這些貸款預(yù)計將來自日本主要銀行和全球貸款機(jī)構(gòu)。瑞穗銀行等日本頂級銀行作為軟銀的主要貸款方，預(yù)計將繼續(xù)支持軟銀，因為在幾乎沒有其他日本公司愿意大量借款的情況下，軟銀是一個極具價值的客戶。

但即使如此，孫正義對估值極高的初創(chuàng)公司（如OpenAI）的巨額投資也引發(fā)了對未來回報的質(zhì)疑，而這些回報將決定軟銀長期維持其依靠債務(wù)支撐的交易能力。

除了貸款外，軟銀幾乎沒有其他明顯的方式來籌集新資金，除非出售更多Arm的股份。但很顯然，這種可能性并不大，因為Arm是軟銀AI戰(zhàn)略的核心。

愿景基金的許多最大持股，包括字節(jié)跳動、Fanatics和滴滴全球，仍然是非上市公司。這使得公司不得不依賴其借貸能力，盡管其已經(jīng)背負(fù)著290億美元的凈債務(wù)。

據(jù)知情人士透露，軟銀高管在上周的電話會議上告訴銀行，這筆 160 億美元的貸款將為其在OpenAI的部分投資以及計劃收購芯片設(shè)計公司Ampere的部分資金提供融資。

在通話中，軟銀高管討論了潛在的未來投資，如更多的AI交易和在美國及歐洲的數(shù)據(jù)中心收購，以及在美國的核能和其他能源相關(guān)交易。

孫正義：我喜歡的，借錢也要投

幾十年來，孫正義一直用同樣激進(jìn)的借貸為其激進(jìn)的交易提供資金。

當(dāng)他在2017年推出愿景基金時，該基金通過優(yōu)先債務(wù)和股權(quán)的組合籌集了約1000億美元。隨后在2018年，孫正義以軟銀在阿里巴巴的股份作為抵押借入了80億美元。

在愿景基金的早期，孫正義表示，通過支持科技初創(chuàng)企業(yè)，軟銀正在「信息革命」中發(fā)揮自己的作用，這將重塑世界。

「孫正義的沖動是將杠桿推到極限」前軟銀高管Alok Sama在其著作《金錢陷阱》（The Money Trap）中寫道，該書講述了他為孫正義工作的經(jīng)歷。

但愿景基金的一些最大押注卻出現(xiàn)了問題。最大的失敗案例WeWork導(dǎo)致該基金損失數(shù)十億美元。

在軟銀2023年的年度股東大會上，孫正義將他對WeWork的投資描述為他職業(yè)生涯中的「污點」，并表示這完全是他自己的錯，因為他沒有聽取他的高管們的意見，而這些高管反對加倍投資WeWork的想法。

這一失敗突顯了為已經(jīng)估值很高的獨角獸公司過度支付的風(fēng)險。它還凸顯了依賴債務(wù)的資本密集型投資的風(fēng)險。

然而，孫正義并不是唯一一個借錢資助AI建設(shè)的人。

據(jù)彭博社報道，Meta正在洽談借入約350億美元用于在美國開發(fā)數(shù)據(jù)中心。

有一段時間，孫正義似乎吸取了教訓(xùn)，對新交易持謹(jǐn)慎態(tài)度。2022年，孫正義表示他希望在投資新資金時「更加謹(jǐn)慎」。

但過去兩年全球生成式AI的繁榮重新點燃了他對大型交易的胃口。尤其是Arm在2023年首次公開募股后股價的上漲為他提供了更多的借款能力。

孫正義再次宣揚他的AI投資背后的宏大愿景，稱軟銀的使命是通過實現(xiàn)「超級人工智能」來為人類進(jìn)步做出貢獻(xiàn)，這種智能將在未來十年內(nèi)比人腦聰明1萬倍。

在上個月東京舉行的軟銀活動上，孫正義手持水晶球，表示科幻小說中的魔法水晶球即將通過AI成為現(xiàn)實。

「這讓我想起了互聯(lián)網(wǎng)的初期」孫正義在東京活動上與OpenAI首席執(zhí)行官薩姆·奧特曼的舞臺討論中談到他當(dāng)前的AI投資時說。

「人們最初說，『互聯(lián)網(wǎng)只是虛擬的東西。它并不真的有用。它大多是免費服務(wù)，所以沒有商業(yè)模式。』現(xiàn)在看來，所有這些批評都顯得十分荒謬」孫正義說。

孫正義對互聯(lián)網(wǎng)的早期熱情幾乎讓他陷入破產(chǎn)。尤其是在2000年科技泡沫破裂時，軟銀在東京上市的股票市值蒸發(fā)了近99%。

不過，他的一些依靠債務(wù)融資的交易確實取得了成功。

2006年，軟銀大量借款以超過150億美元收購英國電信巨頭沃達(dá)豐的日本部門，這是一個冒險的賭注，但從長遠(yuǎn)來看，它帶來了持續(xù)盈利的業(yè)務(wù)。Sprint最終確實與T-Mobile合并，為軟銀的投資帶來了可觀的回報。

「我擅長借錢。我認(rèn)為債務(wù)是增長的催化劑，」孫正義在去年6月軟銀最近的股東大會上表示。