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　　滴滴和快的合并、58 同城和趕集合并、美團(tuán)和大眾點(diǎn)評(píng)合并；幾年后來評(píng)判，三組合并中美團(tuán)和大眾點(diǎn)評(píng)的合并將***有影響力。和前面兩組的合并不同，美團(tuán)和大眾點(diǎn)評(píng)的合并，成為萬億 O2O 市場(chǎng)下的新巨頭，將真正有望打破中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)長(zhǎng)期的 BAT 三巨頭格局。

　　美團(tuán)和大眾點(diǎn)評(píng)的此次合并，市場(chǎng)環(huán)境、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局、合并細(xì)節(jié)都十分特殊，其中一些核心問題，各方看法各異。億歐網(wǎng)長(zhǎng)期關(guān)注 O2O 的發(fā)展，我代表億歐網(wǎng)來解讀這次合并的一些核心問題，歡迎各方一起交流。

　　1、合并初衷：嚴(yán)峻的形勢(shì)、共同的敵人

　　雖然很早就有猜測(cè)，美團(tuán)和大眾點(diǎn)評(píng)將有可能合并，但很長(zhǎng)時(shí)間雙方并沒有合并的基礎(chǔ)：美團(tuán)過于自信，從來都愿意獨(dú)立自主、自力更生；大眾點(diǎn)評(píng)雖氣勢(shì)稍弱，但心氣很高，不愿向后輩妥協(xié)。加上大眾點(diǎn)評(píng)已經(jīng)入贅騰訊，而美團(tuán)背后的投資方有阿里，阻力相當(dāng)大。

　　但 2015 年下半年的形勢(shì)突變，資本市場(chǎng)日趨嚴(yán)峻，無論是美團(tuán)還是大眾點(diǎn)評(píng)，都面臨融資困境，資本方不敢再投的一個(gè)重要原因是：格局不明朗、燒錢太快、盈利未期。美團(tuán)和大眾點(diǎn)評(píng)雙方在融資上受挫、其中的苦悶不言自明。而且，百度糯米在巨額資金支持下，市場(chǎng)份額確實(shí)在提升，大眾點(diǎn)評(píng)保二有巨大壓力，美團(tuán)獨(dú)立成七（721 格局中的7）變泡影。

　　2011 年的團(tuán)購(gòu)領(lǐng)先者拉手和窩窩為爭(zhēng)上市而兩敗俱傷，在資本寒冬下雙雙從頂峰隕落，從此淪為二流。前車之鑒、形勢(shì)嚴(yán)峻、共同敵人的綜合背景下、美團(tuán)和大眾點(diǎn)評(píng)希望通過聯(lián)合來壯大聲勢(shì)，通過規(guī)模優(yōu)勢(shì)以高估值獲得新一輪融資，扭轉(zhuǎn)目前的困局。

　　2、合并成行前提：美團(tuán)做出足夠讓步

　　美團(tuán)和大眾點(diǎn)評(píng)合并，關(guān)鍵在于美團(tuán)能在多大程度上做出讓步。大眾點(diǎn)評(píng)已經(jīng)入贅過，雖管理團(tuán)隊(duì)還保有控制權(quán)，但多輪融資下來管理團(tuán)隊(duì)已經(jīng)很難保持強(qiáng)勢(shì)姿態(tài)，投資方的利益考量成為重要因素。相對(duì)來說，美團(tuán)由于發(fā)展態(tài)勢(shì)更好，管理團(tuán)隊(duì)一直很強(qiáng)勢(shì)，以王興孤傲的性格，一般情況下絕無可能做出讓步。

　　盡管美團(tuán)占優(yōu)，但近期大眾點(diǎn)評(píng)反倒更加輕松：大眾點(diǎn)評(píng)的非團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)有不錯(cuò)的收入，在資本方的眼里，大眾點(diǎn)評(píng)由于更輕反倒風(fēng)險(xiǎn)較小受到不少認(rèn)可。對(duì)美團(tuán)來說，與大眾點(diǎn)評(píng)合并屬于下策，是形勢(shì)逼迫下的不得已而為之，付出的代價(jià)也足夠重。按照雙方達(dá)成的的換股方式，高傲的美團(tuán)做出了足夠的讓步，這個(gè)讓步讓大眾點(diǎn)評(píng)無法拒絕。

　　3、雙方合并后，融資訴求大于一切

　　盡管各方寄希望美團(tuán)和大眾點(diǎn)評(píng)的合并會(huì)成為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)格局變換的***變量，但當(dāng)事雙方當(dāng)前更大的訴求是以高估值融資。上一輪美團(tuán)和大眾點(diǎn)評(píng)的估值分別為 70 美元和 40 美元，但近期雙方的新一輪融資都沒能獲得理想的溢價(jià)，美團(tuán)的估值從***的 150 億美元降到 100 億美元，大眾點(diǎn)評(píng)也曾報(bào)價(jià) 100 億美元但被砍半。

　　美團(tuán)和大眾點(diǎn)評(píng)像是高速公路上行駛的汽車，瘋狂加速已經(jīng)身不由己，資金如汽油，巨額燒錢根本無法停下來。此前有投資方向億歐網(wǎng)透露，美團(tuán)和大眾 點(diǎn)評(píng)接觸的新一輪投資方中不少機(jī)構(gòu)建議雙方合并，甚至把雙方是否能合并作為投資的前提。合并后的合理估值在 160 億美元左右，影響估值的因素是：1）是否有絕對(duì)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)；2）是否能達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

　　雙方合并后，目前占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)（80%）沒有問題，但是否能達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)則存疑。合并后，雙方能夠節(jié)省市場(chǎng)成本、裁減部分人員后節(jié)省人員成本，但依然存在第三方（百度糯米、百度外賣、新口碑）競(jìng)爭(zhēng)的前提下，提高商家的傭金比例將十分有限且十分危險(xiǎn)。短期看，要想達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)不太現(xiàn)實(shí)；實(shí)際上，美團(tuán)和大眾點(diǎn)評(píng)融進(jìn)新一輪資金，不代表燒錢大戰(zhàn)的結(jié)束，而是新一輪大決戰(zhàn)的開啟。

　　4、雙方近期的敵人是百度、長(zhǎng)遠(yuǎn)的敵人是阿里

　　美團(tuán)和大眾點(diǎn)評(píng)的合并，O2O 行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局進(jìn)一步升級(jí)。很顯然，美團(tuán)和大眾點(diǎn)評(píng)目前***的對(duì)手是百度（百度糯米、百度外賣）。此前，行業(yè)懷疑百度發(fā)力 O2O 的決心，也不相信百度的一個(gè)業(yè)務(wù)部門能夠打敗具有強(qiáng)執(zhí)行力的創(chuàng)業(yè)公司。但當(dāng)百度明顯把 O2O 作為***戰(zhàn)略后，勝負(fù)的不確定性增大。百度的優(yōu)勢(shì)是流量+資金，在技術(shù)上也不差，尤其現(xiàn)階段資金為王，正打中了美團(tuán)和大眾點(diǎn)評(píng)的軟肋。

　　如果從更長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，目前的 O2O 發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入了搶占B端的階段，阿里（阿里集團(tuán)+螞蟻金服）將有可能成為行業(yè)的重大變量。近期，阿里大力鋪設(shè)線下支付、配合新口碑的大力推廣，勢(shì)頭相當(dāng)不錯(cuò)。商務(wù)交易的核心環(huán)節(jié)是支付，電商時(shí)代的線上支付寶成為贏家，O2O 時(shí)代的線下支付寶想復(fù)制輝煌。而且，和百度和騰訊不同，阿里具有商務(wù)基因和線下能力，一旦全力押寶線下，美團(tuán)和大眾點(diǎn)評(píng)未必能占優(yōu)。

　　外界一直認(rèn)為阿里投資了美團(tuán)，所以美團(tuán)和阿里要好。實(shí)際上，阿里內(nèi)部把美團(tuán)列為直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，而此次美團(tuán)和大眾點(diǎn)評(píng)合并，在一定程度上是借機(jī)倒向了騰訊。BAT 三大巨頭里面，唯一和美團(tuán)大眾點(diǎn)評(píng)不直接競(jìng)爭(zhēng)的是騰訊，而騰訊的微信支付是唯一可以對(duì)抗支付寶線下支付的利器。當(dāng)然，門面上美團(tuán)大眾點(diǎn)評(píng)在偏向騰訊的前提下，將在阿里和騰訊中做好平衡，伺機(jī)成為阿里騰訊之后的第三極。

　　5、合并后，呼吁建立健康的 O2O 生態(tài)

　　美團(tuán)和大眾點(diǎn)評(píng)合并后，除了百度和阿里會(huì)緊張外，廣大線下商家和中小 O2O 創(chuàng)業(yè)公司也會(huì)受到影響。應(yīng)該說，美團(tuán)此前并沒有樹立好榜樣，沒有建立起能夠讓線下商戶和 O2O 創(chuàng)業(yè)公司良性發(fā)展的健康生態(tài)。甚至可以說，美團(tuán)今日的困局，和 2013 年以來過于高傲自負(fù)而生成的惡因有關(guān)。

　　大眾點(diǎn)評(píng)做得較好的一點(diǎn)是在生態(tài)上有不錯(cuò)的布局，美團(tuán)與它合并后可以在這方面做到優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。但更健康的 O2O 生態(tài)，必須是中小創(chuàng)業(yè)者能夠生存、廣大線下商戶能夠得到發(fā)展。此前美團(tuán)片面追求交易額而忽略了發(fā)展質(zhì)量，讓不少商家和創(chuàng)業(yè)者敢怒不敢言，如果這種情況繼續(xù)持續(xù)下去，美團(tuán)注定將無法以阿里的方式打敗阿里而成為巨頭。享受了各方面紅利的美團(tuán)，在和大眾點(diǎn)評(píng)合并后，是時(shí)候?yàn)樾袠I(yè)的健康發(fā)展做出更大貢獻(xiàn)了。

　　美團(tuán)和大眾點(diǎn)評(píng)的合并，也不用指望能立馬達(dá)到1+1>2，目前看來雙方更像聯(lián)合起來一直對(duì)外，雙方保持相互獨(dú)立的情況將會(huì)維持較長(zhǎng)的時(shí)間?？梢钥闯龅那闆r是：美團(tuán)和大眾點(diǎn)評(píng)的合并更像 58 同城和趕集網(wǎng)的方式，但面臨的情況又像滴滴和快的合并后依然擺脫不了殘酷的競(jìng)爭(zhēng)而無法達(dá)到速勝。更大膽地一想，如果阿里和百度聯(lián)合，美團(tuán)和大眾點(diǎn)評(píng)依然有可能被絞殺在走向巨頭的路上。

　　本文作者是億歐網(wǎng)的專家作者@黃淵普，他的私人微信號(hào)是 yuanpuhuang2