自新冠疫情以來(lái)，全球供應(yīng)鏈的限制加劇了價(jià)格壓力，導(dǎo)致世界各地的通貨膨脹率達(dá)到了數(shù)十年的高點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)和許多國(guó)家的央行被迫通過(guò)貨幣政策來(lái)應(yīng)對(duì)通貨膨脹。

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作為在虛擬中存在的一種新型互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)，錢(qián)包、私鑰與資產(chǎn)等名詞讓每個(gè)參與者體會(huì)到元空間的魅力。在這個(gè)空間里，人們看到的不僅僅是區(qū)塊鏈、NFT、數(shù)字貨幣，也經(jīng)歷了互聯(lián)網(wǎng)從熱媒介到冷媒介的發(fā)展過(guò)程。我們正身處冷媒介范式轉(zhuǎn)移的浪潮之中。

身為金融業(yè)內(nèi)人士，尼克·巴蒂亞在《貨幣金字塔》中討論了兩個(gè)主題：數(shù)字資產(chǎn)與貨幣理論，體現(xiàn)了欲將兩者納入一個(gè)統(tǒng)一框架的抱負(fù)。

在2008年金融危機(jī)后，美元發(fā)行信用基礎(chǔ)的轉(zhuǎn)變、國(guó)際貨幣體系的重構(gòu)，使得傳統(tǒng)貨幣理論面臨前所未有的挑戰(zhàn)。作者看到了美元體系的痼疾，由此轉(zhuǎn)向研究數(shù)字貨幣。他試圖通過(guò)“分層”的框架和歷史上發(fā)生的真實(shí)事件，追蹤貨幣體系的演變，解釋人類(lèi)為什么用信用貨幣體系代替金屬貨幣，揭示不同層級(jí)貨幣隱藏的秘密。相較于傳統(tǒng)資產(chǎn)，數(shù)字資產(chǎn)目前在估值、數(shù)據(jù)存儲(chǔ)、數(shù)據(jù)安全方面存在一些問(wèn)題，因此數(shù)字貨幣的時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和期權(quán)性等理論金融框架必須不斷發(fā)展，但又不能過(guò)于依賴(lài)傳統(tǒng)觀念和理想，可能需要從傳統(tǒng)資本市場(chǎng)中捕捉相關(guān)特征，并將其轉(zhuǎn)化為新興的貨幣金融理論。

你使用的貨幣將反映你的偏好

古往今來(lái)，人們用各種媒介作為貨幣與財(cái)富載體，從遠(yuǎn)古時(shí)期的貝殼、黃金、白銀，到后來(lái)的紙幣，再到今天流行的數(shù)字貨幣，每個(gè)時(shí)期的貨幣都留下了時(shí)代的烙印。按照歷史發(fā)展的順序，作者分析了金本位制、中央銀行體制、布雷頓森林體系及比特幣出現(xiàn)后的四種分層貨幣體系。

當(dāng)下，我們已進(jìn)入貨幣債權(quán)的時(shí)代，根據(jù)抵押品屬性和賣(mài)權(quán)屬性兩個(gè)維度，可將貨幣市場(chǎng)工具再劃分為公共貨幣債權(quán)、私人/公共貨幣債權(quán)、公共/私人貨幣債權(quán)、私人貨幣債權(quán)等四個(gè)新層次，每個(gè)層次的貨幣供給機(jī)制都有新的特點(diǎn)，這些都會(huì)是今后深入研究的領(lǐng)域。

作者沒(méi)有把所有形式的貨幣看成是一樣的，他解釋了貨幣金字塔的每一層與其他層的關(guān)系，以及美聯(lián)儲(chǔ)、商業(yè)銀行和普通公民如何與這些層互動(dòng)。分層貨幣中的第一層貨幣必須具有一定內(nèi)在價(jià)值，而內(nèi)在價(jià)值基于信任。制度和技術(shù)是產(chǎn)生信任的兩條路徑。本質(zhì)上，制度就是對(duì)抗不確定性和風(fēng)險(xiǎn)的，而技術(shù)則有助于提高信任程度(比如防偽技術(shù)的提高，以及區(qū)塊鏈技術(shù)的運(yùn)用)。而在歷史長(zhǎng)河中，信任主要靠制度來(lái)解決。

數(shù)字貨幣正是由技術(shù)和制度兩者來(lái)決定的，數(shù)字貨幣有其制度性特征和數(shù)字貨幣金字塔等級(jí)。當(dāng)下的數(shù)字貨幣共識(shí)機(jī)制，就是一種參與者投票的制度設(shè)計(jì)，這不是靠技術(shù)就能完全解決的。分布式數(shù)字貨幣的可靠性和效率直接決定著不同貨幣的競(jìng)爭(zhēng)力。當(dāng)前貨幣基礎(chǔ)設(shè)施中存在脆弱性，我們急切需要反脆弱性解決方案。隨著世界數(shù)字化程度的不斷提升，數(shù)字世界的跨主權(quán)和分布式數(shù)字貨幣使用問(wèn)題會(huì)變得越來(lái)越突出。

為此，《貨幣金字塔》深入探討了比特幣和中央銀行數(shù)字貨幣(CBDCs)。

作者從點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的電子現(xiàn)金系統(tǒng)和密碼學(xué)郵件列表開(kāi)始，講述了比特幣的基本情況，分析了幾個(gè)比特幣的主要使用案例，以及其固有的局限性和對(duì)這些局限性的潛在解決方案。前幾章建立的分層貨幣框架被應(yīng)用于比特幣，幫助讀者利用對(duì)更簡(jiǎn)單的貨幣系統(tǒng)的理解來(lái)掌握比特幣：“第二層BTC的出現(xiàn)與第二層黃金的出現(xiàn)原因相同，人們?cè)敢鈱?duì)BTC持有債權(quán)，就像人們對(duì)黃金持有債權(quán)一樣。”

《貨幣金字塔》嘗試回答了幾個(gè)有關(guān)CBDCs的最重要問(wèn)題：為什么中央銀行會(huì)被這個(gè)想法所吸引?如何實(shí)施CBDCs?以及CBDCs與比特幣未來(lái)可能如何互動(dòng)?該書(shū)的結(jié)論是：“在未來(lái)，你使用的貨幣將不僅僅反映你的出生地或居住國(guó)，而是你的偏好。”

攀登貨幣的金字塔

在該書(shū)的分析架構(gòu)中，在發(fā)生貨幣危機(jī)時(shí)，人們急于“攀登貨幣的金字塔，因?yàn)榈蛯迂泿诺某钟姓郀?zhēng)先恐后地想要獲得更高級(jí)別的貨幣形式。”中央銀行允許政府“控制第一層和第二層之間的關(guān)鍵位置”，并“通過(guò)消除公眾對(duì)第一層貨幣的接觸，壟斷第二層貨幣的發(fā)行”，最終過(guò)渡到今天的貨幣體系。

現(xiàn)有貨幣體系對(duì)美元過(guò)度依賴(lài)，美聯(lián)儲(chǔ)創(chuàng)造新美元的做法加劇了全球通脹，而作為本位貨幣的美元幾乎完全靠信用支撐，且貨幣的話語(yǔ)權(quán)主要由發(fā)達(dá)國(guó)家主導(dǎo)，貨幣世界急需新的制度和技術(shù)手段擺脫以美國(guó)和美元為首的全球貨幣體系控制。在數(shù)字金融迅速崛起的背景下，各國(guó)央行也在考慮發(fā)行自己的數(shù)字貨幣，央行數(shù)字貨幣屬于央行負(fù)債，無(wú)需存款保險(xiǎn)，而原有的方式屬于普通實(shí)體負(fù)債，必須有準(zhǔn)備金支持。此外，央行數(shù)字貨幣可減少通過(guò)商業(yè)銀行進(jìn)行轉(zhuǎn)賬、付款等需求，提高了支付效率，有助于減少用戶的摩擦成本，同時(shí)增強(qiáng)了隱私安全，優(yōu)化了資源配置。

只是，如果貨幣金字塔不能脫離財(cái)政問(wèn)題和資源轉(zhuǎn)移的問(wèn)題而獨(dú)立存在，那么包括數(shù)字貨幣在內(nèi)的超主權(quán)貨幣就難以成為全球儲(chǔ)備貨幣。就此而論，《貨幣金字塔》關(guān)于底層貨幣的不穩(wěn)定性和通過(guò)補(bǔ)充上層貨幣來(lái)應(yīng)對(duì)流動(dòng)性危機(jī)的闡述，有助于解釋金融危機(jī)的形成機(jī)理與救援方式，但過(guò)量補(bǔ)充上層貨幣對(duì)貨幣金字塔本身穩(wěn)定的影響依然存在較大的不確定性。

縱覽全書(shū)，作者顯然還缺乏在貨幣分層格局下對(duì)“法幣”的分析;也沒(méi)有關(guān)注貨幣因數(shù)字化發(fā)展而不斷抽象化并更有可能逐漸消亡的傾向，作者對(duì)比特幣前景的判斷尤其值得商榷。

在肆虐全球的Covid-19疫情后，全球經(jīng)濟(jì)更深地扎根于其已經(jīng)數(shù)字化的狀態(tài)，該如何更好地理解未來(lái)的虛擬經(jīng)濟(jì)，如何參與互聯(lián)網(wǎng)的冷媒介范式轉(zhuǎn)移，《貨幣金字塔》的范式結(jié)構(gòu)或許是解開(kāi)未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)范式轉(zhuǎn)移的一把鑰匙。