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2000年2月 至 3月 期間，Paypal 與 X.com 合并了。那時雙方還無法預料到后面的一切：當年年 底，互聯網泡沫破裂了，納斯達克指數暴跌，大量創(chuàng)業(yè)公司倒閉，資本市場一片寒冷。

在合并前，Paypal 與 X.com 這兩家在線支付創(chuàng)業(yè)公司打得火熱。有趣的是，他們獲取新用戶的營銷方式在今天看來一點都不陌生，甚至顯得 “超前”。X.com 給新用戶金錢獎勵 20 美元， Paypal 給 10 美元，粗暴但有效。合并時，雙方都達到了 20 萬左右的用戶規(guī)模。

合并后，埃隆·馬斯克（特斯拉創(chuàng)始人）成為新公司董事長，彼得·泰爾，也就是后來寫出《從 0 到 1》一書在中國傳道強調垂直領域要實現壟斷的那位，在新公司里擔任財務副總裁，此外，里德·霍夫曼（LinkedIn 創(chuàng)始人）也進入領導層，這群人后來成為我們所熟知的硅谷 “Paypal Mafia”。

合并讓雙方得以捆綁在一起謀求更大發(fā)展。當時，市場上還有另兩家主要競爭對手。而 Paypal 手中現金儲備不足，考慮選擇融資還是與***的競爭對手合并。那時 Paypal 的彼得·泰爾就認為 “這個領域只有一家能夠上市，誰先 IPO 就會有資源壓倒其他競爭對手。” Paypal 在在線拍賣領域占有支付優(yōu)勢，而埃隆·馬斯克手下的 X.com 則提供一些金融服務，而且馬斯克很有錢，看在 Paypal 在 eBay 上的成效同意平等合并。

當年3月，合并決議宣布后不久，eBay 這個大家伙就進來了。它推出了自己的支付服務 Billpoint。這家公司是 eBay 收購而來的，當時 eBay 已經擁有 1000 多萬用戶了。

現在我們看到這件事的結果，Billpoint 在歷史長河中被遺忘，沒有成為用戶的選擇。Paypal 走過了資本寒冬，但最終還是走進了巨頭 eBay 的懷抱中，直到現在還在被廣泛使用。到目前為止它又從 eBay 體系里分拆出來。

重提這段歷史是想說，合并在互聯網行業(yè)并不鮮見，歷史輪回也有相似之處。Paypal 所面臨的市場環(huán)境、它所做的決定今天仍同樣在上演。

國內最近的一樁合并主角是生活服務領域美團與大眾點評。10月8日，雙方宣布合并，成立新公司。而在此之前，滴滴與快的、58 同城與趕集網，以及更早的優(yōu)酷與土豆，越來越多互為對手、體量相當、打得火熱的公司結為一體。在面臨環(huán)境變化以及共同外敵仍有生死之憂的時候，合并抱團而非死戰(zhàn)到底成為理性選擇。

“一家獨大”

“很多行業(yè)都會出現一家獨大這種趨勢，不僅僅是互聯網行業(yè)，***甚至會形成壟斷。” 長江商學院市場營銷學教授陳歆磊對 36 氪說。

這是暗藏在商業(yè)當中的一條經濟規(guī)律。經濟學中有 “自然壟斷” 這個說法，如果一個企業(yè)隨著服務的市場規(guī)模擴大，它的邊際成本遞減，而且低于其他競爭對手，那么它就能形成自然壟斷。這本身是一種 “規(guī)模經濟”。互聯網行業(yè)就有這樣的特點，開發(fā)出產品服務更多的用戶時，邊際成本在降低，到達一定用戶規(guī)模時甚至接近于零。

此外，互聯網領域還有一種 “網絡效應”，這意味著產品對用戶的價值取決于這個網絡其他用戶的數量。尤其是在通訊、社交方面，網絡效應更加明顯。它也會讓大者越大，趨向于一家獨大的壟斷狀態(tài)。

現實中，當兩三家公司都能做到比對手更趨近于 “規(guī)模效應” 時，它們就從廝殺當中跑出來。比如曾經的百團大戰(zhàn)，美團與點評團就能從中脫穎而出。而***，這少有的幾家角逐時，實力均衡的就會成為寡頭，不均衡的就會大的吃掉小的，實現一家獨大。而拉長時間段，均衡狀態(tài)最終會被打破。所謂天下大勢，分久必合、合久必分。

在視頻領域，優(yōu)酷和土豆合并后穩(wěn)穩(wěn)成為用戶規(guī)模行業(yè)***。在內容上，燒錢買版權以及自制內容都是在力求差異化，用戶是隨著內容走的，沒有哪個土豪能攬進所有好內容的版權，也沒有出現幾個視頻網站都買全市面上的內容完全同質化競爭。

打車應用領域，滴滴和快的的合并拿到了這個行業(yè)的大多數份額，避免了二者之間的燒錢競爭。雙方都是叫車平臺，提供標準化無差異的服務，競爭激烈時通過補貼來拉用戶。互聯網發(fā)展多采用先燒投資人的錢占市場份額同時逐漸找出盈利模式。而補貼都是來自投資人的錢，獲得的用戶也多是價格敏感型用戶，誰便宜就用誰，***不便宜了誰也不用，無法沉淀在各自平臺上。燒補貼到***，不可能***制地投入，雙方投資人都會考慮失敗的風險，是否有更后面一輪的投資人當接盤俠。況且二者之外，還有 Uber 中國，獲得了百度的投資，若是兩敗俱傷，Uber 中國則可以 “鷸蚌相爭，漁翁得利”。

而 58 與趕集合并前，二者實力相當，但 58 已先行上市。二者廣告戰(zhàn)打得激烈，也是上億的廣告費往里燒。如果就這樣競爭下去，姚勁波認為雙方都將會失去本地生活服務領域那些新的機會，只會陷入到現有業(yè)務互毆的泥潭當中。失去了新機會，意味著將來可能會出現顛覆者，甚至會把勝者也擊敗。

風投的心態(tài)，從趕集的投資人徐新最近在今年的網易未來科技峰會上的講話可見一斑：“資本可能沒有耐性，一直打下去你一直虧錢，我再給你 10 億美金，燒完后你又來要錢了，什么時候是頭呢？我給你這筆錢你是不是就可以賺錢了呢？價格這么貴，投你的投資者是非常有限的，所以你自己有現金流你心里不慌，如果沒有現金流，資本的耐性是一方面，他也會撮合你。如果拿不到錢就會死，兩家再這么打下去我們都會死，是打贏的風險高還是死的風險高，他們兩個就會坐下來談，把驕傲放下，把價格談攏，只要坐下來，就有機會談成。還有就是要看有沒有差異化，看創(chuàng)始人是不是要干，如果創(chuàng)始人熱愛這個事業(yè)，一定要干，一直干下去也很好，當然前提是要有差異化。”

美團與大眾點評的合并，有資本的原因，有市場競爭的推動，有企業(yè)家精神的指引，也有降低成本把握住 O2O 新機會等等考慮。

在各自領域，強者合并，趨向一家獨大。然而，宿命的是，即使他們努力變成了垂直領域的王者，仍要面對更大的巨頭 BAT。繞不過去 BAT，是因為這些大公司出于恐懼和貪婪總有進入新領域的沖動，要么投資布局，要么自己做。團購大戰(zhàn)已定，美團和大眾點評合并后將拿到 80%左右的市場份額。外賣方面，美團、大眾點評投資的餓了么、百度外賣和百度旗下百度糯米打得激烈。電影票方面，貓眼面臨 BAT 當中微信和淘寶電影的競爭，點評在酒店旅游方面也有淘寶去啊、去哪兒等對手。

這些接受了 BAT 投資的公司，最終要在 BAT 的山下劃出自己的邊界。

***，58 與趕集的聯合體、美團與大眾點評的聯合體秉承到家和到店不同思路，是否能夠成為 O2O 的 “獨大一家”，我們可以拭目以待，而同樣，在 BAT 面前，O2O 玩家是否能獨立成為 BAT 三極外的一極，未來幾年也大有看頭。

開放、投資與融合

在剛進入移動互聯網時代，巨頭們普遍顯現出了焦慮。在 PC 產品平移到移動端以及自己成立項目組做移動互聯網新產品之后，BAT 巨頭們發(fā)現這其中有很多自己搞不定的事情。

阿里、騰訊、百度等用手上的大量現金投資初創(chuàng)公司，占據移動時代分散各處的流量入口。而過去遭到普遍指責 “什么都做” 的騰訊推出開放戰(zhàn)略，對移動互聯網、內容、游戲、安全、社交、電商等諸多領域大量投資，在業(yè)務線之外，用資本這另一條腿推動騰訊建立生態(tài)。

一系列比較大的轉變是騰訊投資搜狗，并將自己的搜索業(yè)務并入了搜狗。投資了京東，將電商業(yè)務易迅公司并入了京東。騰訊還抓住微信這個新產品獲得了投資大眾點評 20%股份的契機。這意味開放思路的升級，在重點業(yè)務布局方面，自己做不好的就投資外部團隊做，不僅如此，像壁虎一樣切掉尾巴，不留有僥幸，業(yè)務合并進對方體內，不做控股股東，以求將來更大發(fā)展。

這樣的開放、合并案例也會影響到行業(yè)內各領域企業(yè)家對競合的看法，給予他們啟發(fā)。完成投資搜狗、京東后，這些理念和經驗總結也將著之向騰訊投資的 58、大眾點評、滴滴打車輸出。而在騰訊投資大眾點評 3 個月后，點評也以生態(tài)的思路投資了餓了么 D 輪，由此在團購之外，開辟了與美團競爭的第二條戰(zhàn)線。

在心態(tài)上，騰訊的先例起到了示范作用，讓后面的人對合并的看法會更加理性。

一個有趣的結果是，對于這些創(chuàng)始人來說，兩個巨頭的進入既能提供戰(zhàn)略合作的資源，兩個巨頭之間也是一種平衡。隨著合并，滴滴與快的中有騰訊與阿里的股份，美團與大眾點評中有阿里與騰訊的股份， 58 與趕集合并的公司雖只有騰訊的投資，但是在 58 到家這家公司中，58 引入了阿里的投資。

未來的互聯網競爭中，不再是簡單的涇渭分明，既有競爭又有合作，彼此融合，你中有我，我中有你。BAT 希望在自己無法做的業(yè)務中有影響力和掌控力，而垂直領域的獨角獸公司則希望借助 BAT 之力掌握平衡保持獨立前行，完成自己的目標與愿景，實現更大的發(fā)展。

整個格局各家關系將更緊密穩(wěn)固，但也更微妙。

資本的力量

兩個實力相當的公司，老板都是具有企業(yè)家精神和多年互聯網經驗的人，沒有外力推動，很難走到一起。資本的力量與市場競爭現狀充當了來自外界的助推力。

資本逐利，最終要通過退出獲得回報。投資方的心態(tài)與創(chuàng)業(yè)者不同。當資本市場熱的時候，投資人投入 1000 萬進來，他會想后面會有 5000 萬進來。但是當資本市場冷卻后，如果投資人需要砸 1000 萬但又不確信有下一輪，他可能就不會投。對于資本市場整體環(huán)境的未來預期會讓投資人變得很現實。

上面說的還是偏早期的風險投資階段，而像 D 輪左右的階段，私募基金進來，他們更要考慮后面有沒有接盤俠接得起。接得起跟資本市場整體環(huán)境比如二級市場環(huán)境相關；跟公司基本面比如業(yè)務發(fā)展狀況、收入規(guī)模、盈利水平相關；跟前一輪公司的估值相關。創(chuàng)始團隊是否控股，是否有***的投票權，也決定著企業(yè)是否接受投資與合并。種種因素下來，企業(yè)自身在資本和市場的力量面前也不得不有妥協或平衡之處。

整體資本市場環(huán)境不好時，會向前傳導。偏早期的風險投資中，天使到 A 輪融資失敗的案例大量增加，而晚期融資通道和上市通道收窄，也頻頻出現合并。經緯創(chuàng)投 CEO 張穎總結，接下來的創(chuàng)投會是 “天使依然混亂，A 輪比以前難，B 輪很慢很慢，C 輪變得困難。”

說到眼下美團與大眾點評合并的個案，美元資本市場對中國互聯網公司上市來說環(huán)境不好，大眾點評也考慮過拆 VIE 架構回歸國內，但由于難度太大而放棄。點評今年上半年完成新一輪融資，而美團融資并未成功的傳言也有很多。資本市場寒冷，拿錢困難，而抱團融資則會比單獨一家家融資更有希望。對于中國公司上市，美團與大眾點評在美國能被對標的是 Groupon 和 Yelp，二者市值有限。中國 O2O 走在美國前面，一些故事還不被美國資本市場理解，估值也會打折。接下來合并后的公司估值 150-170 億美元，新的投資者還能否有投資回報，價格是不是在之前對 O2O 樂觀的時候被抬得夠高了，這些想必都會影響。

滴滴與快的、58 與趕集中，投資方大抵也是如此考慮。燒錢是要獲得能帶來利潤的用戶，投資是要最終有回報的，大家的股份在里面不是創(chuàng)始人一個人完全說了算，經濟周期也會有影響，趕上什么年景都只能接受現實繼續(xù)努力。

企業(yè)家精神

***，我想提一下企業(yè)家精神。這一點在這些企業(yè)發(fā)展和合并等一切與商業(yè)有關的事情中表現尤為明顯。

中國企業(yè)家雜志關于 “D 輪合” 的文章中也有所闡述。其中王興用一頁 PPT 講企業(yè)家精神的細節(jié)讓我印象深刻。王興對企業(yè)家精神的描述是：“知道自己的目標是什么，想著如何實現目標，不管自己現在擁有什么，哪怕手上什么都沒有。” 這里把王興在去年的中國企業(yè)***年會上的講話鏈接出來。

從王興的定義中，可以看出，做成事情實現目標是根本，而眼下的控制相比起來倒不是一定要追求的，可以通過合作而非控制來整合資源，例如合并就是一種選擇。秉承這種企業(yè)家精神，控制、掙錢等就排序在了 “成事” 之后。

這種精神也體現在了程維、姚勁波和楊浩涌等人的身上。開放的心態(tài)、理性的思考、合作的態(tài)度來推動企業(yè)發(fā)展。

互聯網企業(yè)發(fā)展在每個時刻都可能要面對市場格局變化、新技術的顛覆、消費者喜好的變化， 從個人的價值觀、企業(yè)家精神到內心世界再到外界競爭和資本的壓力，一次合并都是不容易發(fā)生和實現的。但它真該發(fā)生時，企業(yè)家必須做好準備，接受現實，繼續(xù)前進。未來的路，仍有不確定性。