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區(qū)塊鏈?zhǔn)墙陙?lái)互聯(lián)網(wǎng)與信息技術(shù)領(lǐng)域出現(xiàn)的偉大創(chuàng)新，推動(dòng)信息互聯(lián)網(wǎng)向價(jià)值互聯(lián)網(wǎng)的轉(zhuǎn)型，可能在諸多產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域影響甚至挑戰(zhàn)現(xiàn)行模式和制度。其近年來(lái)得到諸多國(guó)家監(jiān)管機(jī)構(gòu)重視。

但是，在區(qū)塊鏈技術(shù)快速發(fā)展的同時(shí)，也帶來(lái)諸多風(fēng)險(xiǎn)。和互聯(lián)網(wǎng)革命不同，比特幣――區(qū)塊鏈技術(shù)產(chǎn)生伊始，并非完全技術(shù)中立或價(jià)值中立，其自帶一定的風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)展至今，區(qū)塊鏈尤其是在虛擬貨幣、虛擬貨幣交易所和ICO(包括各種變相的ICO)領(lǐng)域，風(fēng)險(xiǎn)巨大，一大波“韭菜”被莊家收割，一些散戶投資者血本無(wú)歸，極端者甚至走向天臺(tái)!在區(qū)塊鏈行業(yè)，需要納入監(jiān)管的業(yè)務(wù)活動(dòng)主要有兩類：一是以虛擬貨幣相關(guān)的交易服務(wù)，如虛擬貨幣交易所和虛擬貨幣支付業(yè)務(wù)，等等;二是ICO融資。這些業(yè)務(wù)可能涉及金融安全風(fēng)險(xiǎn)，也可能涉及網(wǎng)絡(luò)安全風(fēng)險(xiǎn)。另外，個(gè)別國(guó)家將通過(guò)區(qū)塊鏈提供信息服務(wù)亦納入監(jiān)管范圍。

區(qū)塊鏈相關(guān)的金融安全風(fēng)險(xiǎn)主要涉及如下問(wèn)題，首先是交易所數(shù)據(jù)造假的風(fēng)險(xiǎn)。通常交易所數(shù)據(jù)沒(méi)有嚴(yán)格對(duì)接監(jiān)管機(jī)構(gòu)，大部分國(guó)家的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)無(wú)力進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管。在這種情況下交易所可能數(shù)據(jù)造假，產(chǎn)生許多風(fēng)險(xiǎn)或違法違規(guī)行為。比如，交易所可以長(zhǎng)期持續(xù)的私下挪用原屬交易客戶的虛擬貨幣。

其次，是交易所給普通投資者帶來(lái)所杠桿交易風(fēng)險(xiǎn)。大量交易所缺乏有效的投資者適當(dāng)性控制，杠桿交易無(wú)漲跌幅限制。有的交易平臺(tái)和莊家聯(lián)手，與全球的正常市場(chǎng)行情走勢(shì)偏離一定幅度，出現(xiàn)自己交易所場(chǎng)內(nèi)的特定行情。此時(shí)交易平能聯(lián)合莊家操縱市場(chǎng)，以把交易客戶的倉(cāng)位拉爆(即強(qiáng)制平倉(cāng))，獲取巨額利益。這時(shí)相當(dāng)于交易所很大程度上控制了普通交易客戶的財(cái)富。受限于當(dāng)前中國(guó)的監(jiān)管政策，虛擬貨幣交易交易所均注冊(cè)在海外，在缺乏嚴(yán)格監(jiān)管的前提下，交易客戶均無(wú)法獲得有效證據(jù)，因此，維權(quán)最后往往成為不可能的任務(wù)。與之相關(guān)，大量境外區(qū)塊鏈項(xiàng)目融資(ICO)時(shí)，亦未提供有效的投資者適當(dāng)性控制，向廣大毫無(wú)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的普通民眾融資，致使普通投資者損失慘重。

其三是市場(chǎng)操縱的風(fēng)險(xiǎn)。個(gè)別交易機(jī)構(gòu)(或者聯(lián)合起來(lái))通過(guò)擁有客戶的巨量資金和比特幣，可能操縱比特幣價(jià)格甚至直接與客戶對(duì)賭，以獲取非法利益。另一種類似情況是，個(gè)別交易所縱容ICO項(xiàng)目發(fā)行方掌握的區(qū)塊鏈項(xiàng)目?jī)?yōu)勢(shì)，在交易所操縱某一代幣的價(jià)格獲利。根據(jù)2018年9月美國(guó)紐約州檢察署(OAG)的調(diào)查報(bào)告，諸如虛擬貨幣交易所Bitfinex僅需要用戶通過(guò)電子提交相關(guān)信息即可開(kāi)通交易，其既不需要嚴(yán)格身份認(rèn)證的文件材料執(zhí)行虛擬貨幣交易，也不采取措施屏蔽VPN訪問(wèn)，OAG認(rèn)為有理由來(lái)質(zhì)疑這個(gè)平臺(tái)對(duì)市場(chǎng)操縱和交易濫用到底采取的行動(dòng)極為有限。這個(gè)行業(yè)還沒(méi)有執(zhí)行像傳統(tǒng)交易所那樣嚴(yán)肅的市場(chǎng)監(jiān)管，沒(méi)有監(jiān)控和懲處可疑的交易活動(dòng)。一個(gè)平臺(tái)如果不能在第一時(shí)間發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)操縱和其它濫用行為，就不可能采取行動(dòng)來(lái)保護(hù)用戶。交易所信息不透明為市場(chǎng)操縱提供了諸多機(jī)會(huì)。一家名叫g(shù)ate.io交易所，其在官網(wǎng)并并未向公眾披露運(yùn)營(yíng)地點(diǎn)。我們據(jù)2018年9月美國(guó)紐約州檢察署(OAG)的調(diào)查報(bào)告，獲知該交易所主要面向中國(guó)客戶。OAG認(rèn)為：“Gate.io每天虛擬貨幣交易額有數(shù)千萬(wàn)美元，但關(guān)于其運(yùn)營(yíng)商的地理位置，卻沒(méi)有任何公開(kāi)消息來(lái)源。然而，該公司在提交給OAG的書面內(nèi)容中表示其平臺(tái)運(yùn)營(yíng)主要在中國(guó)進(jìn)行。”

其四是內(nèi)幕交易的風(fēng)險(xiǎn)。交易平臺(tái)的員工或者ICO項(xiàng)目方容易獲悉一些有利的內(nèi)部交易信息，比如某一代幣所對(duì)應(yīng)的區(qū)塊鏈項(xiàng)目最新的研發(fā)進(jìn)展(無(wú)論是負(fù)面還是重大利好)，并據(jù)此提前作出拋售或者大量買入，從而獲得巨大利益，或者規(guī)避損失。

最后是網(wǎng)絡(luò)安全的風(fēng)險(xiǎn)。大量交易所自身的網(wǎng)絡(luò)安全防范不到位。由于交易所集中了大量交易客戶的資金(虛擬貨幣或法定貨幣)，很容易吸引世界各地黑客的注意。多數(shù)知名交易所均曾受到網(wǎng)絡(luò)攻擊，致使交易平臺(tái)存儲(chǔ)的虛擬貨幣被盜。此其中，尤以日本比特幣交易平臺(tái)Mt.Gox為代表，其被盜比特幣市值當(dāng)時(shí)高達(dá)1.2億美元，投資者損失極為慘重。近年來(lái)，交易所的網(wǎng)絡(luò)安全風(fēng)險(xiǎn)并未得到有效解決，交易客戶資金依然面臨著巨大風(fēng)險(xiǎn)。另外，ICO融資過(guò)程也容易成為黑客攻擊對(duì)象，其中以DAO項(xiàng)目為典型代表。

在沒(méi)有監(jiān)管者對(duì)交易機(jī)構(gòu)的資金與虛擬貨幣托管、網(wǎng)絡(luò)安全標(biāo)準(zhǔn)、反洗錢機(jī)制以及信息披露等基本規(guī)范提出要求的情況下，世界上大量虛擬貨幣交易機(jī)構(gòu)和一些ICO融資項(xiàng)目當(dāng)前完全依靠各自道德自律維系運(yùn)營(yíng)。僅憑交易機(jī)構(gòu)高管或項(xiàng)目實(shí)際控制人道德自律，則其穩(wěn)定性極為脆弱，風(fēng)險(xiǎn)顯著。因此，區(qū)塊鏈相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)引起世界各國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)高度重視。

自2017年以來(lái)，區(qū)塊鏈相關(guān)監(jiān)管狀態(tài)在國(guó)際上大致呈現(xiàn)四種不同的態(tài)度：其一，憂慮和擁抱，認(rèn)為區(qū)塊鏈的發(fā)展可能給社會(huì)帶來(lái)福利，同時(shí)又擔(dān)心其中一些負(fù)面因素將沖擊現(xiàn)有金融體系的穩(wěn)定與安全;其二，合理監(jiān)管，力求通過(guò)法律、法規(guī)和各種政策，積極應(yīng)對(duì)和規(guī)劃，將區(qū)塊鏈納入監(jiān)管之中;其三、積極擁抱，一些空間領(lǐng)域和經(jīng)濟(jì)體量偏小的國(guó)家和地區(qū)希望通過(guò)積極鼓勵(lì)區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，借機(jī)打造成世界區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)中心;其四、無(wú)視或無(wú)知，一些國(guó)家自身經(jīng)濟(jì)政治亂象橫出，尚無(wú)暇應(yīng)對(duì)這一新趨勢(shì)，處于無(wú)視狀態(tài)，或因認(rèn)識(shí)有限，沒(méi)有能力面對(duì)這一新事物，處于無(wú)知狀態(tài)。對(duì)于前三種狀態(tài)，筆者經(jīng)梳理各國(guó)監(jiān)管政策，總結(jié)歸納各國(guó)如下大致共通性原則，值得中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)重視：

首先，協(xié)調(diào)監(jiān)管政策的穩(wěn)定性和靈活性。除了監(jiān)管沙盒機(jī)制，為了鼓勵(lì)技術(shù)創(chuàng)新，有的國(guó)家降低金融科技公司獲得許可證的障礙。其次，盡可能促進(jìn)監(jiān)管法規(guī)與已有金融法規(guī)相銜接。區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)屬于新業(yè)態(tài)，部分更改了金融的表現(xiàn)形式。但是，國(guó)家正常的立法通常速度慢，效率低。因此，一些國(guó)家(如新加坡、瑞士等)將這些新的金融形式納入傳統(tǒng)金融法規(guī)中加以調(diào)整。這樣避免了法律真空。

其三，嚴(yán)守底線監(jiān)管。無(wú)論區(qū)塊鏈領(lǐng)域帶來(lái)什么樣的潛在金融風(fēng)險(xiǎn)，都必然存在一些傳統(tǒng)金融監(jiān)管中已有的底線要求。因此，在區(qū)塊鏈相關(guān)的監(jiān)管政策中，必然包括反洗錢、反恐怖主義融資、嚴(yán)格執(zhí)行用戶識(shí)別機(jī)制、客戶權(quán)益保護(hù)，等等。比如，監(jiān)管者對(duì)交易所的監(jiān)管，側(cè)重于檢查是否有操縱市場(chǎng)，是否有違反外匯相關(guān)的法律規(guī)定等。

其四，新興技術(shù)與行業(yè)存在著諸多不可知因素，政策的制定需要監(jiān)管者與行業(yè)之間有著良好溝通與協(xié)商機(jī)制。比如針對(duì)交易所后續(xù)年費(fèi)收取額度，直布羅陀金融服務(wù)委員會(huì)(GFSC)與行業(yè)進(jìn)行溝通和接觸，再確定具體的收費(fèi)。新加坡的金管局(MAS)經(jīng)常與從業(yè)者之間保持溝通與交流，以便為后續(xù)出臺(tái)相關(guān)監(jiān)管政策提供基礎(chǔ)。

其五，凡涉及證券性質(zhì)傾向的通證風(fēng)險(xiǎn)更高，均屬于嚴(yán)格監(jiān)管范圍之內(nèi)。與“一刀切”模式不同，不少國(guó)家對(duì)ICO及其發(fā)行的代幣進(jìn)入類型化監(jiān)管。國(guó)外這種監(jiān)管模式對(duì)代幣分類，不同情況的法規(guī)和監(jiān)管政策各有千秋，在對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)類型的通證(主要是具有證券性質(zhì)的)提出高要求外，對(duì)其它類型的代幣，一般都降低要求，從而鼓勵(lì)行業(yè)創(chuàng)新。

其六，發(fā)揮行業(yè)協(xié)會(huì)的功能，強(qiáng)化監(jiān)管機(jī)構(gòu)與行業(yè)協(xié)會(huì)的溝通和協(xié)商，并以此為基礎(chǔ)，最終制定更為成熟的監(jiān)管規(guī)則。在這方面，韓國(guó)的相應(yīng)行業(yè)協(xié)會(huì)值得我們參考和借鑒。在2018年4月，韓國(guó)區(qū)塊鏈行業(yè)協(xié)會(huì)為14個(gè)交易所制定了新規(guī)則。

此外，美國(guó)國(guó)會(huì)多次召開(kāi)的聽(tīng)證會(huì)模式，亦值得我們重視。召開(kāi)聽(tīng)證會(huì)的價(jià)值在于，通過(guò)充分論證或辯論，可以把立法機(jī)構(gòu)、從業(yè)者以及研究專家的關(guān)注焦點(diǎn)和憂慮徹底表述出來(lái)，在論證過(guò)程中逐漸達(dá)成對(duì)同一問(wèn)題的共識(shí)，這有助于最后形成的政策與法律不會(huì)過(guò)分偏離事實(shí)與時(shí)代趨勢(shì)，使達(dá)成的政策或法律并非監(jiān)管者一己之愿，有助于行業(yè)創(chuàng)新與控制風(fēng)險(xiǎn)，避免對(duì)行業(yè)造成負(fù)面影響。

最后，正確發(fā)揮司法指引的功能。區(qū)塊鏈領(lǐng)域相關(guān)的法律遠(yuǎn)不完善，造成該領(lǐng)域缺乏預(yù)定規(guī)則，給相關(guān)人員的權(quán)益保護(hù)造成困境。因此，通過(guò)司法過(guò)程的個(gè)案處理，有助于為行業(yè)達(dá)成指引性功能，為后續(xù)規(guī)則的制定打下基礎(chǔ)。

針對(duì)上述區(qū)塊鏈國(guó)際監(jiān)管通用規(guī)則為基礎(chǔ)，筆者認(rèn)為，未來(lái)區(qū)塊鏈國(guó)際監(jiān)管存在如下趨勢(shì)：

首先，經(jīng)濟(jì)體量巨大的金融業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家(如西歐、美國(guó)或日本等)，將進(jìn)一步加快和完善區(qū)塊鏈領(lǐng)域的相關(guān)監(jiān)管與立法，這將涉及非常廣泛的領(lǐng)域，包括智能合約、區(qū)塊鏈資產(chǎn)支付、比特幣ATM機(jī)、區(qū)塊鏈資產(chǎn)保險(xiǎn)、區(qū)塊鏈資產(chǎn)質(zhì)押和借貸、區(qū)塊鏈產(chǎn)權(quán)登記、區(qū)塊鏈存證、挖礦、區(qū)塊鏈資產(chǎn)征稅、區(qū)塊鏈媒體、虛擬貨幣交易、區(qū)塊鏈資產(chǎn)ETF基金和區(qū)塊鏈資產(chǎn)衍生品交易(期貨合約)，等等。當(dāng)前，西歐、美國(guó)和日本的立法機(jī)構(gòu)歷經(jīng)多次調(diào)研、訪談和論證，緊密跟蹤該領(lǐng)域發(fā)展，其監(jiān)管與立法已經(jīng)初具雛形。因此，這些國(guó)家的監(jiān)管與立法將更加日趨完善和嚴(yán)密，利用監(jiān)管空白獲利的空間將越來(lái)越小。這些國(guó)家的區(qū)塊鏈企業(yè)(如虛擬貨幣交易所)將跨國(guó)開(kāi)展競(jìng)爭(zhēng)，日趨白熱化，服務(wù)水平提升，但盈利能力將下降。

其次，經(jīng)濟(jì)體量(以及空間面積)較小的金融發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)(如香港、新加坡、馬耳他、百幕大和直布羅陀等)，有著較強(qiáng)的危機(jī)意識(shí)，在這種有前景的新興技術(shù)出現(xiàn)后，不約而同的力爭(zhēng)打造區(qū)域性甚至全球區(qū)塊鏈研發(fā)和產(chǎn)業(yè)中心，力爭(zhēng)引領(lǐng)區(qū)塊鏈發(fā)展潮流。這些國(guó)家或地區(qū)經(jīng)濟(jì)總量、市場(chǎng)空間和潛在投資人比較有限，加之監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取內(nèi)緊外松策略，使區(qū)塊鏈相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)外溢。因此，這些國(guó)家和地區(qū)以積極的姿態(tài)擁抱區(qū)塊鏈，直接將之納長(zhǎng)效監(jiān)管機(jī)制之下，相關(guān)行為將包括沙盒監(jiān)管、發(fā)放牌照、鼓勵(lì)銀行為相關(guān)企業(yè)開(kāi)設(shè)虛擬賬戶以及制定更多極其靈活的法律，比方稅收優(yōu)惠、某些義務(wù)豁免，甚至個(gè)別企業(yè)可以同監(jiān)管機(jī)構(gòu)協(xié)商設(shè)定特定的規(guī)則。由于風(fēng)險(xiǎn)外溢緣故，監(jiān)管寬松，門檻將比前述經(jīng)濟(jì)體量大國(guó)要更低。

最后，有的經(jīng)濟(jì)體量大國(guó)人口眾多，監(jiān)管機(jī)構(gòu)受維穩(wěn)壓力等因素要求，針對(duì)區(qū)塊鏈金融相關(guān)領(lǐng)域采取一刀切式的禁令政策，鼓勵(lì)“不發(fā)幣”的區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)，比如聯(lián)盟鏈或私有鏈，具體是與存證、溯源和供應(yīng)鏈金融等方面結(jié)合。但公有鏈?zhǔn)菂^(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)足發(fā)展的主流，政府監(jiān)管與鼓勵(lì)的兩難，使一些區(qū)塊鏈企業(yè)表面不“不發(fā)幣”，在各級(jí)地方政府力推下發(fā)展區(qū)塊鏈，事實(shí)上卻尋找業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)方，在新加坡等地發(fā)幣，力圖切割風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)達(dá)到符合本國(guó)監(jiān)管的基本精神。不過(guò)，隨著國(guó)際監(jiān)管趨勢(shì)逐漸明朗，三至五年后，此種經(jīng)濟(jì)體量大國(guó)不得不正式將區(qū)塊鏈納入長(zhǎng)效監(jiān)管機(jī)制中，以謹(jǐn)慎開(kāi)放的資態(tài)對(duì)待諸如虛擬貨幣交易所或ICO等等。但是，在這三五年內(nèi)，國(guó)內(nèi)一些企業(yè)將若臨寒冬，有雄厚實(shí)力者，方見(jiàn)明媚春光。此類經(jīng)濟(jì)體量大國(guó)人口眾多，特別是賭博(投機(jī))文化濃厚。我們認(rèn)為，未來(lái)合理的監(jiān)管政策應(yīng)該是循序漸進(jìn)，一點(diǎn)一點(diǎn)逐漸放開(kāi)，若抽絲剝筍，而非一步到位，以免對(duì)諸如幣價(jià)等產(chǎn)生重大沖擊，給許多投資者造成巨額損失。