注：關(guān)于余額寶的討論較多，但我們還是建議讀者們看看這篇發(fā)在新浪財(cái)經(jīng)上的、來(lái)自建設(shè)銀行研究部的對(duì)余額寶的這份充滿危機(jī)感的研究分析報(bào)告。建行在分析了余額寶的主體架構(gòu)后得出的結(jié)論是，余額寶可實(shí)現(xiàn)支付寶公司、基金公司和支付寶客戶的三方共贏。與商業(yè)銀行相比，既能有跟活期存款相當(dāng)?shù)牧鲃?dòng)性，收益又遠(yuǎn)高于活期存款，還不設(shè)***購(gòu)買金額限制。這份報(bào)告呼吁商業(yè)銀行盡快推出類似產(chǎn)品。

在報(bào)告中，作為專業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，建設(shè)銀行還贊賞了支付寶公司在金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)上的高明之處：把基金銷售行為定義為直銷，并嚴(yán)格按照直銷來(lái)設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)流程，使資金和資產(chǎn)的所有權(quán)在轉(zhuǎn)移流動(dòng)過(guò)程中不會(huì)轉(zhuǎn)移給支付寶公司，而且支付寶公司把從基金公司獲得的收益作為支付寶提供交易平臺(tái)的對(duì)價(jià)，名稱上界定為“管理費(fèi)”，這樣就成功地規(guī)避了監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。

最有意思的是，在談“余額寶對(duì)商業(yè)銀行的啟示”章節(jié)，有一條說(shuō)是“此次余額寶的推出，對(duì)商業(yè)銀行的***啟示應(yīng)當(dāng)是，商業(yè)銀行在業(yè)務(wù)發(fā)展中必須以客戶為中心”。哎，這居然還要啟示。#p# 

來(lái)看全文：

馬云曾經(jīng)講過(guò)，如果銀行不改變，我們就改變銀行。近期余額寶的出現(xiàn)，似乎又一次“兌現(xiàn)”了馬云的“豪言壯語(yǔ)”。余額寶自今年6月13日問(wèn)世以來(lái)，即受到社會(huì)的廣泛關(guān)注，被認(rèn)為是繼支付寶之后又一次“改變”互聯(lián)網(wǎng)金融的歷史性事件。短短不到6天的時(shí)間內(nèi)，余額寶支持購(gòu)買的天弘基金市場(chǎng)份額急速增長(zhǎng)，其增利寶客戶突破100萬(wàn)人，在國(guó)內(nèi)所有個(gè)人有效基金開(kāi)戶數(shù)中占比達(dá)到2.6%，平均每日凈申購(gòu)超過(guò)五六千萬(wàn)元。據(jù)報(bào)道，目前擬與支付寶開(kāi)展類似合作的基金公司已達(dá)20余家，預(yù)計(jì)未來(lái)其他第三方支付公司也將很快陸續(xù)開(kāi)發(fā)出類似業(yè)務(wù)。

一、余額寶的主體架構(gòu)

余額寶是支付寶公司針對(duì)支付寶賬戶余額推出的一項(xiàng)增值服務(wù)，用戶可以把支付寶余額轉(zhuǎn)入余額寶，被確認(rèn)后即視為購(gòu)買了特定基金理財(cái)產(chǎn)品，能夠獲得相對(duì)較高的收益，同時(shí)余額寶內(nèi)的資產(chǎn)還能隨時(shí)用于網(wǎng)上購(gòu)物、支付寶轉(zhuǎn)賬等。

余額寶在設(shè)計(jì)上存在三個(gè)直接主體，分別為支付寶公司、基金公司(當(dāng)前僅是天弘基金公司)和支付寶客戶。其中，支付寶公司推出兼具支付和增值功能的余額寶產(chǎn)品，是基金買賣客戶資源和第三方結(jié)算工具的提供者;天弘基金公司推出增利寶基金產(chǎn)品，并嵌入到余額寶中，是基金的銷售者;支付寶客戶通過(guò)把支付寶賬戶余額轉(zhuǎn)入余額寶，實(shí)現(xiàn)對(duì)增利寶基金的購(gòu)買和持有，是基金的購(gòu)買者。

圖：余額寶的主體架構(gòu)

通過(guò)一系列的制度安排，余額寶最終實(shí)現(xiàn)支付寶公司、基金公司和支付寶客戶的三方共贏。對(duì)于支付寶公司來(lái)說(shuō)，為基金公司基金直銷提供客戶和結(jié)算平臺(tái)，不但可以規(guī)避禁止第三方支付公司代銷基金產(chǎn)品的監(jiān)管規(guī)定，并可以適度減少備付金準(zhǔn)備金和資本充實(shí)壓力，而且可以獲得一定的管理費(fèi)收入;對(duì)于基金公司而言，不但可以馬上開(kāi)辟一條新的銷售渠道，增加基金銷售規(guī)模，而且可以充分借助阿里廣泛且穩(wěn)定的客戶資源，發(fā)展創(chuàng)新型業(yè)務(wù)，提升可持續(xù)發(fā)展能力;對(duì)于用戶而言，在保證消費(fèi)支付的前提下，可以實(shí)現(xiàn)資金的保值增值。#p# 

二、余額寶的業(yè)務(wù)流程

余額寶為支付寶客戶搭建了一條快捷、標(biāo)準(zhǔn)化的理財(cái)流水線，包括轉(zhuǎn)入、確認(rèn)、消費(fèi)(支付)、轉(zhuǎn)出等4個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，全部采用網(wǎng)絡(luò)線上操作模式。

(一)轉(zhuǎn)入。轉(zhuǎn)入是指支付寶客戶把支付寶賬戶內(nèi)閑置的備付金余額轉(zhuǎn)入余額寶，如果客戶支付寶賬戶內(nèi)余額為零，還可以通過(guò)儲(chǔ)蓄卡快捷支付(含卡通)付款，暫不支持網(wǎng)銀、集分寶、紅包等進(jìn)行轉(zhuǎn)入支付。轉(zhuǎn)入設(shè)限額，但各種轉(zhuǎn)入方式有所不同，支付寶賬戶余額轉(zhuǎn)入無(wú)限額，儲(chǔ)蓄卡快捷支付單筆2000元、單日2000元、單月1萬(wàn)元，儲(chǔ)蓄卡卡通轉(zhuǎn)入隨卡通本身限額，各種轉(zhuǎn)入方式轉(zhuǎn)入單筆***金額為1元，為正整數(shù)即可。

(二)確認(rèn)。轉(zhuǎn)入余額寶的資金在第二個(gè)工作日由基金公司進(jìn)行份額確認(rèn)，對(duì)已確認(rèn)的份額會(huì)開(kāi)始計(jì)算收益，收益每日計(jì)入客戶的余額寶總資金。

每個(gè)工作日15:00后轉(zhuǎn)入的資金會(huì)順延1個(gè)工作日確認(rèn)。雙休日及國(guó)家法定假期，基金公司不進(jìn)行份額確認(rèn)。

(三)消費(fèi)(支付)?？蛻糍?gòu)買商品可以使用余額寶實(shí)時(shí)支付，享有與支付寶余額支付一樣的便利。客戶使用余額寶支付，視為對(duì)余額寶持有基金的實(shí)時(shí)贖回和對(duì)余額寶的轉(zhuǎn)出。

(四)轉(zhuǎn)出。余額寶總金額可以隨時(shí)轉(zhuǎn)出，轉(zhuǎn)出金額實(shí)時(shí)到達(dá)支付寶賬戶，單日/單筆/單月***金額100萬(wàn)元，實(shí)時(shí)轉(zhuǎn)出金額(包括消費(fèi))不享受當(dāng)天的收益。#p# 

三、余額寶的風(fēng)險(xiǎn)控制措施

余額寶不屬于阿里小微貸，不涉及信貸風(fēng)險(xiǎn)，但是該業(yè)務(wù)在開(kāi)展過(guò)程中仍然面臨三個(gè)主要風(fēng)險(xiǎn)，需要相關(guān)主體予以克服或降低。

(一)通過(guò)制度安排規(guī)避監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。按照我國(guó)當(dāng)前監(jiān)管規(guī)定，第三方支付公司不得代銷基金。對(duì)此，支付寶公司在余額寶的設(shè)計(jì)上把基金銷售行為定義為直銷，并嚴(yán)格按照直銷來(lái)設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)流程，使資金和資產(chǎn)的所有權(quán)在轉(zhuǎn)移流動(dòng)過(guò)程中不會(huì)轉(zhuǎn)移給支付寶公司，而且支付寶公司把從基金公司獲得的收益作為支付寶提供交易平臺(tái)的對(duì)價(jià)，名稱上界定為“管理費(fèi)”，這樣就成功地規(guī)避了監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)[①]。

(二)通過(guò)客戶篩選控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。購(gòu)買基金客觀上存在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。一方面，為了明確這類風(fēng)險(xiǎn)的歸屬，避免可能發(fā)生的損失糾紛，支付寶公司充分尊重客戶的知情權(quán)，在余額寶的開(kāi)戶環(huán)節(jié)明確揭示風(fēng)險(xiǎn)的存在，并與之簽署相關(guān)電子協(xié)議，明確風(fēng)險(xiǎn)的歸屬。另一方面，為了降低此類風(fēng)險(xiǎn)，支付寶公司特意選擇了風(fēng)險(xiǎn)最小的貨幣基金，而非債券或股票等高風(fēng)險(xiǎn)型基金。

(三)借助大數(shù)據(jù)降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。由于余額寶是一站式理財(cái)購(gòu)物支付解決方案，要求基金能夠隨時(shí)被贖回，并實(shí)時(shí)到帳，這就對(duì)基金公司的流動(dòng)性提出了更高的要求。對(duì)此，天弘基金公司從支付寶客戶分散、客單量小、流量相對(duì)穩(wěn)定等特點(diǎn)出發(fā)，充分借助大數(shù)據(jù)，對(duì)購(gòu)物支付的規(guī)律，尤其是“大促”和節(jié)前消費(fèi)等影響基金流動(dòng)性的因素進(jìn)行深度數(shù)據(jù)挖掘分析，實(shí)現(xiàn)了對(duì)資金流動(dòng)性的提前預(yù)估，從而降低了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)并使之可測(cè)可控。#p# 

四、余額寶對(duì)商業(yè)銀行的影響

余額寶對(duì)商業(yè)銀行的影響整體偏負(fù)面，主要體現(xiàn)在對(duì)銀行存款、理財(cái)產(chǎn)品和基金代銷業(yè)務(wù)會(huì)造成一定沖擊，但短期來(lái)看，整體影響不會(huì)太大，長(zhǎng)期影響則有待進(jìn)一步觀察。

一是與商業(yè)銀行活期存款相比，余額寶的收益遠(yuǎn)超銀行活期存款利息，以2013年6月28日為例，余額寶的7日年化收益率為6.084%，而銀行活期存款利率僅0.35%，不可避免地會(huì)對(duì)銀行存款產(chǎn)生一定分流作用。

二是與商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品相比，余額寶不僅能夠因持有貨幣基金得到較高收益，還能隨時(shí)贖回基金用于消費(fèi)支付和轉(zhuǎn)出，其流動(dòng)性與活期存款相當(dāng)，而且余額寶對(duì)用戶的***購(gòu)買金額沒(méi)有限制，一元錢就能購(gòu)買，讓廣大支付寶用戶通過(guò)“存零花錢”方式就能獲得增值機(jī)會(huì)，從而可能對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品銷售構(gòu)成一定沖擊。

三是隨著未來(lái)支付寶公司引入更多的資產(chǎn)管理公司，推出更多的金融產(chǎn)品，加上其他第三方支付公司紛紛效仿的聚集效應(yīng)，很可能對(duì)商業(yè)銀行的基金代銷業(yè)務(wù)造成一定影響。

然而，考慮到目前余額寶還處于推廣階段，一是尚不支持儲(chǔ)蓄卡網(wǎng)上銀行劃轉(zhuǎn)，二是對(duì)于儲(chǔ)蓄卡快捷支付和儲(chǔ)蓄卡卡通轉(zhuǎn)入仍存在一定的***額限制，三是暫時(shí)僅僅引入了天弘基金公司一家資產(chǎn)管理公司，僅有增利寶一個(gè)產(chǎn)品，短期內(nèi)對(duì)商業(yè)銀行很難產(chǎn)生較大沖擊。但長(zhǎng)期來(lái)看，如果國(guó)內(nèi)監(jiān)管環(huán)境進(jìn)一步放松，余額寶限制因素減少，產(chǎn)品線相應(yīng)豐富起來(lái)，其對(duì)商業(yè)銀行的影響可能會(huì)加大。#p# 

五、余額寶對(duì)商業(yè)銀行的啟示

(一)盡快推出類似產(chǎn)品。由于商業(yè)銀行客戶、資金、渠道等優(yōu)勢(shì)得天獨(dú)厚，特別是具備支付寶不具有的經(jīng)營(yíng)存款的先天優(yōu)勢(shì)，加上余額寶的問(wèn)世彰顯基金T+O贖回的技術(shù)已經(jīng)成熟，商業(yè)銀行完全具備推出類似產(chǎn)品的條件。為了減小余額寶對(duì)商業(yè)銀行相關(guān)業(yè)務(wù)的沖擊，商業(yè)銀行應(yīng)爭(zhēng)取盡快推出類似產(chǎn)品，如網(wǎng)銀實(shí)現(xiàn)活期存款賬戶余額自動(dòng)申購(gòu)T+0贖回貨幣基金、拓展T+0貨幣基金支付功能等。

(二)強(qiáng)化“以客戶為中心”的創(chuàng)新意識(shí)。此次余額寶的推出，對(duì)商業(yè)銀行的***啟示應(yīng)當(dāng)是，商業(yè)銀行在業(yè)務(wù)發(fā)展中必須“以客戶為中心”，加強(qiáng)市場(chǎng)調(diào)研，準(zhǔn)確把握客戶的金融服務(wù)需求，切實(shí)換位思考，從客戶的角度創(chuàng)新產(chǎn)品、優(yōu)化流程、提升服務(wù)，不斷提高客戶滿意度。

(三)加大信息技術(shù)與銀行經(jīng)營(yíng)管理的深度融合。信息化技術(shù)在此次余額寶的推出中占有舉足輕重的地位，主要體現(xiàn)在以下兩點(diǎn)：一是使業(yè)務(wù)流程更便捷。比如為了使支付寶用戶只需點(diǎn)擊“轉(zhuǎn)入”按鈕，確認(rèn)信息，即可完成基金開(kāi)戶，實(shí)現(xiàn)便捷的“一鍵開(kāi)戶”流程，天弘基金公司專門與金證科技公司合作開(kāi)發(fā)了嵌入支付寶的基金直銷系統(tǒng)，并與支付寶后臺(tái)進(jìn)行了大量的復(fù)雜技術(shù)安排。二是使基金T+0贖回變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。正是基金公司借助大數(shù)據(jù)，實(shí)現(xiàn)了對(duì)資金流動(dòng)性的準(zhǔn)確預(yù)估，降低了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，才使基金贖回從傳統(tǒng)的T+2、T+3變?yōu)門+0，進(jìn)而使余額寶實(shí)時(shí)消費(fèi)支付成為可能。