DeFi中前所未有的金融創(chuàng)新速度令人振奮，而這個(gè)領(lǐng)域聚集了大量專業(yè)人員，但是風(fēng)險(xiǎn)也與之并存。

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FabianSch?r是巴塞爾大學(xué)去中心化賬本技術(shù)和金融技術(shù)的教授，也是巴塞爾大學(xué)商業(yè)與經(jīng)濟(jì)學(xué)院創(chuàng)新金融中心的常務(wù)董事。

風(fēng)險(xiǎn)不是指通常的嫌疑方，例如智能合約漏洞或經(jīng)濟(jì)攻擊媒介，也不是集中化改變，管理密鑰，oracle依賴項(xiàng)或高度集中的治理令牌持有量。以上都是重要因素，可能會(huì)造成損失，所以值得注意。

基于DeFi的基本特性，需關(guān)注的是固有風(fēng)險(xiǎn)，即可組合性的消極面，理論和實(shí)際透明度的巨大差異以及系統(tǒng)性沖擊放大的可能性。

從理論上講，DeFi是高度透明的。規(guī)則(智能合約代碼)和操作(事務(wù))是公開可用的，并且一些其他元信息(事件)可能有助于觀察者理解數(shù)據(jù)。與傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)系統(tǒng)相比，這是一個(gè)很大的優(yōu)勢，在傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)系統(tǒng)中，許多數(shù)據(jù)分散在各個(gè)專有數(shù)據(jù)庫中，并且在許多情況下，這些數(shù)據(jù)無法訪問或無法以有意義的方式進(jìn)行分析。

FabianSch?r認(rèn)為DeFi可以改善現(xiàn)狀，并在早期的DeFi討論中花了大量時(shí)間來闡述為什么加密透明性可以影響金融的未來。

理論透明性不一定與實(shí)際透明性相對(duì)應(yīng)。因?yàn)閿?shù)據(jù)是公開可用的，并不意味著人們(或機(jī)器)可以理解它。在許多情況下，很難找到簡潔明了的答案，并且數(shù)據(jù)被誤解的風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)大。

缺少實(shí)際透明性的組合可能會(huì)帶來一些問題。

假設(shè)想知道給定DeFi令牌的當(dāng)前所有權(quán)分布，可以輕松地從相應(yīng)的ERC-20代幣合約中請(qǐng)求當(dāng)前帳戶余額，并使用此數(shù)據(jù)來計(jì)算所有權(quán)統(tǒng)計(jì)信息。

但是，僅查看ERC-20代幣合同的賬戶余額將存在很大問題。在許多情況下，令牌的很大一部分由其他協(xié)議控制。例如，如果在一個(gè)放樣協(xié)議中鎖定了1,000個(gè)令牌，我們必須找到一種方法，將這1,000個(gè)令牌按比例分配給擁有一個(gè)放樣池份額的帳戶。一些權(quán)益池所有者可能會(huì)使用其他協(xié)議。因此必須再次將令牌分配給其他協(xié)議的所有者。

每一步都增加了復(fù)雜性，引入了其他依賴性，并使令牌更難分析。最終得到的方案是在令牌之上再創(chuàng)建令牌。一旦包括了負(fù)余額(通過貸款市場的賣空)，各種金融衍生品，并意識(shí)到可能存在遞歸效應(yīng)，我們就會(huì)了解這種看似簡單的分析會(huì)帶來怎樣的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

在與Matthias Nadler共同撰寫的最新研究論文中，我們分析了這些調(diào)整，計(jì)算了許多最受歡迎的DeFi代幣的所有權(quán)表，并引入了“包裝復(fù)雜度”一詞，該術(shù)語用于衡量平均調(diào)整數(shù)或“包裝” –給定基本令牌的步驟。每當(dāng)將此令牌(或其包裝的變體之一)鎖定在協(xié)議中時(shí)，包裝的復(fù)雜性就會(huì)增加。

盡管分析只是第一步，但我們相信包裝的復(fù)雜性可以提供有價(jià)值的見解，并且可以成為量化和觀察依存關(guān)系和風(fēng)險(xiǎn)匯總的附加難題。此外，它可能給TVL(鎖定總值)提供了一些上下文，盡管人們普遍認(rèn)為TVL有點(diǎn)問題，必須謹(jǐn)慎行事，但該數(shù)字仍然引起了很多關(guān)注。

但是令牌的可組合性只是冰山一角，或者是“ DeFi迷霧山脈”的頂峰。除了被薄霧覆蓋的廣大地區(qū)之外，在冰山下還有大量但尚未開發(fā)的洞穴系統(tǒng)。要真正了解所有事物之間是如何連接的，遠(yuǎn)不止事務(wù)級(jí)別，分析內(nèi)部調(diào)用并在宏模型中匯總依賴項(xiàng)。

考慮到DeFi生態(tài)系統(tǒng)每天都變得越來越復(fù)雜和相互聯(lián)系，缺乏專業(yè)知識(shí)便會(huì)造成損失。

可組合性對(duì)金融創(chuàng)新有很大的影響，它是DeFi的定義屬性之一，因此不反對(duì)可組合性或開放性。只是在缺乏實(shí)際透明性的情況下，可組合性有一定風(fēng)險(xiǎn)。

人們應(yīng)該從傳統(tǒng)金融市場的錯(cuò)誤中吸取教訓(xùn)。

正在創(chuàng)建的與系統(tǒng)相關(guān)的協(xié)議系統(tǒng)包括一些具有外部依賴性的協(xié)議，并且是高度集中的類型，可能對(duì)整個(gè)DeFi生態(tài)系統(tǒng)構(gòu)成威脅。

由此可見，金融創(chuàng)新的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了數(shù)據(jù)分析人員可以跟上的速度，這可能是一個(gè)普遍的問題。但是，在DeFi領(lǐng)域這一點(diǎn)更為明顯?？山M合性從本質(zhì)上增強(qiáng)了效果，而透明度始終滯后。

積極的一面是所有數(shù)據(jù)都是可見的。每位用戶都可以免費(fèi)使用它進(jìn)行分析，并且越來越多的個(gè)人和組織試圖參與分析。所以從本質(zhì)上講，這是一種行動(dòng)的號(hào)召。

我們需要更多的研究人員和其他指標(biāo)，并且必須擺脫對(duì)一維和可能存在問題的數(shù)字(例如TVL)的關(guān)注。這將幫助我們?cè)?ldquo; DeFi冰山”中航行，并實(shí)現(xiàn)更健壯和透明的金融基礎(chǔ)設(shè)施。